>> 首創(chuàng)證券-凱萊英(002821)公司簡評報告：大訂單高質(zhì)量交付，新業(yè)務(wù)進入加速期-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 378KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王斌 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入102.55億元，同比增長121.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.02億元，同比增長208.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32.31億元，同比增長245.4%。
點評：
大訂單高質(zhì)量交付，小分子業(yè)務(wù)強勁增長。2022年小分子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入92.53億元（+118.32%），其中商業(yè)化大項目實現(xiàn)收入75.87億元（+201.7%），帶動公司整體收入邁上百億臺階，同時大訂單帶來良好示范效應(yīng)，有效助力公司獲取其他跨國客戶商業(yè)化API訂單。
早期管線快速擴張，后期高潛項目儲備豐富。公司全年完成臨床階段項目359個，各階段管線數(shù)全面增長，臨床前及臨床早期項目、臨床Ⅲ期，商業(yè)化階段項目分別為297/62/40個（同比+62/7/2個），早期項目增長顯著，同時戰(zhàn)略性儲備多個高商業(yè)化價值的臨床Ⅲ期項目，未來隨著客戶產(chǎn)品上市有望支撐公司未來小分子業(yè)務(wù)的快速增長。
海內(nèi)外市場收入持續(xù)提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)進入收獲期。分地區(qū)看，海外客戶實現(xiàn)收入86.91億元，同比117.2%，其中歐美地區(qū)實現(xiàn)和亞太地區(qū)（除中國外）分別實現(xiàn)了112.7%和169.9%的高速增長；國內(nèi)客戶收入7.82億元（+108.0%），國內(nèi)業(yè)務(wù)迎來收獲期。
大訂單下規(guī)?；?yīng)等多重因素驅(qū)動盈利能力顯著提升。公司全年毛利率和凈利率分別為47.4%/32.1%，同比+3.0pct/9.1pct，凈利率大幅提升，推測主要系：1）大訂單毛利率相對常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率較高；2）公司進一步優(yōu)化運營體系，大訂單帶動下產(chǎn)能利用率和運營效率得到進一步提升，助推公司盈利水平提高；3）公司收入以美元為主，今年匯率損益對公司盈利帶來一定正向影響。
新業(yè)務(wù)步入高速成長期，打造公司第二增長極。報告期內(nèi)公司新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.96億元，同比增長150.5%，總收入占比從2018年的2.2%提高至9.7%。各細分業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長，其中化學(xué)大分子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.72億元，同比增長138.7%；制劑板塊實現(xiàn)收入2.29億元，同比增長84.7%；臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.64億元，同比增長201.4%；生物大分子實現(xiàn)收入1.01億元。公司持續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)，化學(xué)大分子項目完成約12,000m2的研發(fā)中心和約9,500m2的GMP生產(chǎn)廠房建設(shè)，生物大分子CDMO業(yè)務(wù)板塊在蘇州建立質(zhì)粒和mRNA業(yè)務(wù)研發(fā)和中試基地等，為戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)發(fā)展提供產(chǎn)能保障。隨著各大技術(shù)平臺的建立和持續(xù)的更新迭代、新產(chǎn)能釋放以及板塊之間的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計新業(yè)務(wù)板塊收入占比持續(xù)提升，為公司打開第二增長曲線。
盈利預(yù)測：根據(jù)公司經(jīng)營情況，我們略微調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年，公司營收分別為100.5/111.6/142.8億元，分別同比-2.0%/+11.0%/+28.0%；歸母凈利潤分別為24.6/25.2/32.3億元，分別同比-25.5%/+2.6%/+27.9%。當(dāng)前收盤價對應(yīng)PE分別為20/20/15倍，公司為具有全球競爭力的小分子CDMO企業(yè)，同時新業(yè)務(wù)的全面布局和高速發(fā)展為公司帶來中長期增長動力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶訂單流失；原材料漲價；匯率波動；核心技術(shù)人員流失；行業(yè)競爭加??；訂單交付不及預(yù)期；政策風(fēng)險。
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