>> 廣發(fā)證券-凱萊英(002821)大訂單賦能公司發(fā)展，雙輪戰(zhàn)略深入推進(jìn)-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，方程嫣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
大訂單推動營收站上百億，雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略深入推進(jìn)。根據(jù)公司2022年年報披露，公司營收102.55億元，同比增長121.08%;歸母凈利潤33.02億元，同比增長208.77%；扣非歸母凈利潤32.31億元，同比增長245.44%。截至報告披露日，公司在手訂單總額11.50億美元。
大訂單高質(zhì)量交付推動商業(yè)化項目增長，項目結(jié)構(gòu)確保長期穩(wěn)定增長。2022年公司小分子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入92.53億元，同比增長118.32%；完成商業(yè)化項目40個，實現(xiàn)收入75.87億元，同比增長201.67%，實現(xiàn)毛利38.34億元，同比增長220.38%，毛利率50.54%；報告期內(nèi)，公司共計完成臨床階段項目359個，其中臨床Ⅲ期項目62個；新增大型跨國公司API驗證項目2個。
新興業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道，多項業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司2022年新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.96億元，同比增長150.52%；實現(xiàn)毛利3.35億元，同比增長113.20%，毛利率33.68%。其中化學(xué)大分子業(yè)務(wù)收入3.73億元，同比增長138.71%；臨床研究服務(wù)收入2.64億元，同比增長201.44%；制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.29億元，同比增長84.73%；生物大分子CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.01億元。
盈利預(yù)測與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能，考慮到大訂單交付后其他業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為25.29億元、26.38億元、33.47億元，EPS分別為6.84元/股、7.13元/股、9.05元/股，對應(yīng)PE分別為19.37倍、18.57倍、14.63倍。參考可比公司估值，我們認(rèn)為適合給予公司23年25倍PE合理估值，對應(yīng)A股合理價值170.90元/股，維持“買入”評級。H股方面，考慮AH溢價因素，公司H股合理價值為115.06港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。訂單完成不及預(yù)期風(fēng)險，中美地緣政治風(fēng)險，匯率風(fēng)險。
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