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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　小分子業(yè)務(wù)高速增長，化學(xué)和生物大分子、制劑及臨床CRO等新業(yè)務(wù)加速兌現(xiàn)，持續(xù)夯實(shí)能力建設(shè)下，看好公司長期成長空間，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。公司2022年?duì)I收102.55億元（+121%），歸母凈利潤33.02億元（+209%），扣非歸母凈利潤32.31億元（+245%），業(yè)績高增長?？紤]訂單及客戶開拓不確定性，下調(diào)公司2023-2024年EPS至7.20/7.81元（原為7.63/8.83元），新增2025年EPS為8.95元?！】紤]板塊估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至187.20元（原為213.64元），對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 26X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　小分子業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，新興業(yè)務(wù)加速兌現(xiàn)。受益于大訂單持續(xù)高質(zhì)量交付，小分子CDMO業(yè)務(wù)營收92.53億元（+118%），其中商業(yè)化項(xiàng)目營收75.87億元（+202%），臨床及臨床前項(xiàng)目營收16.66億元，同比降低3.3%，剔除2021年抗病毒相關(guān)項(xiàng)目同比增長19%。新興業(yè)務(wù)板塊營收9.96億元（+151%），其中化學(xué)大分子業(yè)務(wù)營收3.73億元（+139%），臨床研究業(yè)務(wù)營收2.64億元（+201%），制劑業(yè)務(wù)營收2.29億元（+85%），生物大分子業(yè)務(wù)營收1.01億元，推動(dòng)業(yè)績新增長極。
　　夯實(shí)能力建設(shè)，加大新技術(shù)應(yīng)用及技術(shù)輸出。公司持續(xù)保持技術(shù)創(chuàng)新及核心工藝技術(shù)投入，工廠自動(dòng)化程度及新工藝裝置應(yīng)用持續(xù)提升：連續(xù)性反應(yīng)車間面積同比增長超70%，連續(xù)化設(shè)備數(shù)量同比增長近75%，連續(xù)性反應(yīng)產(chǎn)能同比增長近400%，大幅提升生產(chǎn)效率。報(bào)告期簽訂多個(gè)連續(xù)性反應(yīng)工藝開發(fā)及技術(shù)輸出訂單，實(shí)現(xiàn)技術(shù)變現(xiàn)。
　　催化劑：訂單進(jìn)展超預(yù)期，化學(xué)及生物大分子等新業(yè)務(wù)快速拓展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。