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Q4主業(yè)延續(xù)高增長，看好雙驅動持續(xù)兌現(xiàn)下，2023-2025年主業(yè)高增長延續(xù)。
　　業(yè)績：符合預期，Q4主業(yè)延續(xù)高增長
　　1月30日公告業(yè)績預增：公司預計全年收入101.13-103.45億（YOY118%-123%），歸母凈利潤32.93-33.47億元（YOY208%-213%），扣非凈利潤31.89-32.36億（YOY241%-246%）。其中Q4收入23.01-25.33億（YOY34%-48%），歸母凈利潤5.72-6.26億（YOY53%-67%），扣非凈利潤5.06-5.53億（YOY49%-63%）。
　　拆分：根據(jù)公告“預計公司小分子業(yè)務收入同比增長超過115%，預計公司新興業(yè)務板塊收入同比增長超過145%”。我們預計2022Q4扣除大訂單后主業(yè)收入增速延續(xù)Q1-Q3水平。
　　展望：雙驅動持續(xù)兌現(xiàn)，看好2023-2025年主業(yè)高增長延續(xù)
　　參考我們更新報告《凱萊英：從產(chǎn)能變化看凱萊英成長空間20221227》數(shù)據(jù)推演結果：我們?nèi)匀豢春霉?021-2025年收入復合增速進一步加速至30%-35%，驅動力：商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)驅動小分子CDMO高增長，供給加速需求旺盛驅動新興業(yè)務高增長。我們看好公司小分子CDMO全球TOP2和新興業(yè)務加速下市值天花板突破。
　　盈利預測與估值
　　我們預計2022-2024年公司EPS為8.98、7.22和7.63元/股，2023年1月31日收盤價對應2022年PE為18倍（對應2023年PE為22倍），維持“買入”評級。
　　風險提示
　　全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入景氣度下滑的風險、新業(yè)務拓展不及預期風險、競爭風險、匯兌風險、業(yè)績不達預期風險、新產(chǎn)能投放不及預期風險。