>> 中信建投-凱萊英(002821)業(yè)績符合預期，小分子與新興業(yè)務均高速發(fā)展-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大?。?/td>
| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,陽明春 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
凱萊英發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計公司營業(yè)收入為101.13~103.45億元(yoy +118%~123%)，歸母凈利潤為32.93 ~33.47億元(yoy +208%~213%)，業(yè)績符合預期。其中小分子收入增速超過115%，新興業(yè)務收入增速超過145%，雙輪驅動公司高速增長?？紤]到小分子CDMO行業(yè)的高景氣度和公司在技術、響應度和客戶方面的優(yōu)勢，以及公司不斷打造自身能力平臺、拓展服務能力，我們對公司發(fā)展前景保持樂觀。
事件
公司發(fā)布2022年業(yè)績預告
公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計公司營業(yè)收入為101.13~103.45億元(yoy +118%~123%)，歸母凈利潤為32.93 ~33.47億元(yoy +208%~213%)，扣非歸母凈利潤為31.89~32.36億元(yoy+241%~246%)，業(yè)績符合預期。
其中2022年第四季度，公司營業(yè)收入為23.01~25.33億元(yoy+34.1%~47.6%)，歸母凈利潤為5.72~6.26億元(yoy +52.8~67.2%)，扣非歸母凈利潤為5.06~5.52億元(yoy +49.1%~63.0%)
簡評
小分子業(yè)務強勁增長，規(guī)模效益有效釋放
公司持續(xù)保持小分子CDMO全球領先地位，大訂單持續(xù)高質量交付助推全年業(yè)績高速增長，我們預計2022年大訂單交付超過55億元，仍有20多億將在2023年交付。2022年臨床后期項目儲備豐沛，商業(yè)化項目的潛力持續(xù)釋放，公司服務客戶、項目數(shù)量不斷增厚，小分子業(yè)務收入整體增速超過115%。
戰(zhàn)略新興業(yè)務全面開花，大分子CDMO加速發(fā)展。公司“雙輪驅動”戰(zhàn)略有效實施，加速推進化學大分子、臨床CRO、制劑CDMO、生物大分子CDMO等新興業(yè)務板塊高速發(fā)展，預計收入增速超過145%。公司重點布局生物大分子業(yè)務，2022年3月，子公司凱萊英生物引入高瓴資本等作為股東，共同出資25億元，推動凱萊英生物在ADC、抗體、mRNA、細胞基因治療等生物藥熱門領域CDMO布局。此外，國內(nèi)市場進入收獲期，各項業(yè)務客戶池進一步擴充，臨床后期和商業(yè)化項目持續(xù)兌現(xiàn)，預計收入增速超過140%。
積極的激勵目標，對未來發(fā)展充滿信心。2022年11月17日，公司擬推出2022年員工持股計劃，本次員工持股計劃的參加對象總人數(shù)不超過608人，本次員工持股計劃授予份額的公司層面解鎖考核年度為2023-2025年三個會計年度，每個會計年度考核一次，2023年度業(yè)績考核目標以2021年剔除大訂單的營業(yè)收入為基數(shù)，剔除大訂單的收入增長為不低于80%、120%、150%，對應剔除大訂單的收入金額為不低于61億元、75億元、85億元，扣除大訂單影響，公司2021年至2025年收入的年均復合增速超過25%。
持續(xù)產(chǎn)能建設，增強訂單交付能力公司以天津為中心，已覆蓋遼寧阜新、吉林敦化、上海金山等地區(qū)建立了多個小分子、生物大分子研發(fā)生產(chǎn)基地。截至2021年底，公司傳統(tǒng)批次反應釜體積近4700m3，2022年底小分子傳統(tǒng)批次反應釜產(chǎn)能計劃較2021年底增長46%，有望達到6860 m3，其中2022H1新增600m3達到5300 m3。同時，公司已啟動蘇州研發(fā)中心的整體規(guī)劃設計及泰興小分子生產(chǎn)基地的各項報建審批程序，預計將在2023年內(nèi)交付。公司持續(xù)加大連續(xù)性反應在各廠區(qū)的應用力度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能管理，增強訂單交付能力。
盈利預測及投資評級
考慮到小分子CDMO行業(yè)的高景氣度和公司在技術、響應度和客戶方面的優(yōu)勢，以及公司不斷打造自身能力平臺、拓展服務能力，我們預計2022-2024年收入分別為102.7億元、104.0億元、123.1127.1億元，同比增速分別為121.3%、1.3%、22.3%；歸母凈利潤分別為33.1億元、29.3億元和32.3億元，同比增速分別為209.2%、-11.3%和10.2%，對應當前股價的PE為18.6、21.0、19.0倍，維持“買入”評級。
風險提示
后續(xù)訂單增長及商業(yè)化業(yè)務增長不及預期，公司客戶為創(chuàng)新藥公司及跨國藥企，訂單增長依靠客戶創(chuàng)新立項，以及產(chǎn)品研發(fā)進展，存在不確定性；
業(yè)務拓展不及預期，公司積極拓展新興業(yè)務，持續(xù)進行投資及能力建設，新業(yè)務的拓展進度、收入發(fā)展存在不確定性；
核心技術人員流失的風險，醫(yī)藥外包服務行業(yè)是高素質技術人才密集型行業(yè)，公司通過建立各種人才激勵機制，穩(wěn)定自身技術人員團隊，未曾發(fā)生大規(guī)模技術人員流失情況。若發(fā)生大規(guī)模流失，將對其正常經(jīng)營帶來負面影響。
產(chǎn)能拓展及利用不及預期；匯率波動影響公司業(yè)績。
|
|
