久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年收入及歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司22年實(shí)現(xiàn)收入102.6億元（yoy+121.1%）、歸母凈利潤(rùn)33.0億元（ yoy+208.8%），符合業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期。公司22年凈利率為32.1%（yoy+9.1pct），我們推測(cè)主因公司產(chǎn)能利用率受大訂單批量交付提振明顯（22年公司實(shí)現(xiàn)大訂單交付59.1億元，仍有21.6億元訂單尚待交付）?？紤]公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，我們調(diào)整23-25年EPS至7.57/8.12/10.20元（23/24年前值7.54/8.11元）。公司為CDMO行業(yè)龍頭，技術(shù)領(lǐng)先且在手訂單充沛，給予23年26x A股PE（A股可比公司23年Wind一致預(yù)期均值24x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)196.74元（前值196.02元）；考慮H股流動(dòng)性相對(duì)較弱，給予23年18x H股PE（H股可比公司23年Wind一致預(yù)期均值17x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)136.20港幣（前值149.14港幣），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　小分子CDMO：商業(yè)化階段業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長(zhǎng)，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　公司22年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化階段收入75.9億元（yoy+201.7%）、臨床階段收入16.7億元（yoy-3.3%），商業(yè)化階段業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長(zhǎng)。公司訂單承接能力突出，22年確認(rèn)收入的臨床+商業(yè)化項(xiàng)目共399個(gè)（yoy+21.6%），其中商業(yè)化、臨床III期、臨床I-II期項(xiàng)目分別為40、62、297個(gè)（VS 21年的38、55、235個(gè)），項(xiàng)目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化且“漏斗效應(yīng)”彰顯。同時(shí)，截至年報(bào)披露日，公司在手訂單總額11.50億美元，業(yè)績(jī)能見度持續(xù)提升。
　　新興服務(wù)：發(fā)展持續(xù)提速，逐漸成為另一支柱
　　公司新興服務(wù)22年合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入10.0億元（yoy+150.5%），包括：1）臨床研究服務(wù)：22年收入yoy+201.4%，新增服務(wù)項(xiàng)目超260個(gè)，業(yè)務(wù)類型及客戶來源不斷豐富；2）化學(xué)大分子：22年收入yoy+138.7%，新增項(xiàng)目68個(gè)，技術(shù)、產(chǎn)能、客戶數(shù)量均實(shí)現(xiàn)突破；3）制劑：22年收入yoy+84.7%，承接項(xiàng)目超100個(gè)；4）生物大分子CDMO：22年實(shí)現(xiàn)收入1.0億元，服務(wù)項(xiàng)目達(dá)48個(gè)。我們看好新興服務(wù)23年收入同比增速有望超100%。
　　產(chǎn)能進(jìn)一步強(qiáng)化，夯實(shí)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)
　　公司進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)能建設(shè)以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展所需：1）公司小分子CDMO產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)提量增質(zhì)，截至22年底傳統(tǒng)反應(yīng)釜體積合計(jì)約5300立方米（VS21年底約4700立方米），且連續(xù)性反應(yīng)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)近400%，生產(chǎn)效率持續(xù)提升；2）公司新興業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)提速，其中化學(xué)大分子板塊已完成約1.2萬平米的研發(fā)中心和約9500平米的GMP生產(chǎn)廠房建設(shè)，生物大分子CDMO板塊已建立質(zhì)粒和mRNA業(yè)務(wù)研發(fā)和中試基地。我們看好產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率的同步提升，帶動(dòng)公司常規(guī)業(yè)務(wù)發(fā)展提質(zhì)提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。