>> 開源證券-非銀金融行業(yè)深度報告：股債雙擊驅(qū)動自營高增，居民儲蓄遷移有望開啟-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高超 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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股債雙擊驅(qū)動自營高增，居民儲蓄遷移有望開啟
?。?）2023Q1股市和債市表現(xiàn)同比明顯改善（2022年同期股債雙殺），驅(qū)動券商盈利同比高增。我們預(yù)計40家上市券商2023Q1歸母凈利潤433億，同比+89%，年化ROE 7.43%。（2）重點標(biāo)的一季報同比高增長排序：東方證券+526%（快報已披露），國金證券+205%，廣發(fā)證券+117%，華泰證券+33%，國聯(lián)證券+32%，同花順+25%，東方財富+5%，指南針-25%。（3）一季報較強疊加業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)改善，看好互聯(lián)網(wǎng)券商和大財富管理主線。根據(jù)央行2023Q1儲戶調(diào)查，一季度居民防御性儲蓄明顯減弱，而投資意愿快速抬升，升幅超過消費。一季度18.8%選擇“更多投資”，環(huán)比提升3.3個百分點。3月偏股基金新發(fā)數(shù)據(jù)明顯改善，4月首周日均股基成交額超1.3萬億，居民儲蓄遷移開啟，大財富管理主線標(biāo)的受益。推薦輕資本互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富和指南針，受益標(biāo)的同花順。傳統(tǒng)券商推薦東方證券和國聯(lián)證券，受益標(biāo)的興業(yè)證券、中信證券和方正證券。
交易量和偏股基金新發(fā)邊際改善，關(guān)注全面注冊制主板IPO數(shù)量提升
?。?）經(jīng)紀(jì)：2023Q1市場交投活躍度邊際改善，同比承壓。2023Q1市場日均股基成交額0.99萬億，同比-9.3%，其中3月日均股基成交額10376億，同比-9.3%，環(huán)比+3.4%。3月后兩周日均股基成交額達1.1萬億，4月首周日均股基成交額超1.3萬億，邊際改善明顯。3月偏股基金新發(fā)數(shù)據(jù)邊際改善。2023年3月新發(fā)偏股(股+混)基金規(guī)模462億，環(huán)比+60%，同比+13%；1-3月新成立偏股基金規(guī)模935億，同比-40%。（2）投行：2023年一季度IPO和債券承銷規(guī)模同比下降，再融資規(guī)模同比上升。2023年1-3月IPO/再融資/債券承銷規(guī)模分別為651億元/2515億元/26078億元，同比-64%/+72%/+1%，IPO項目數(shù)共68單，同比-21%。（3）資管：2022末集合資管規(guī)模同比下降，投向以固收為主。2022末券商資管規(guī)模6.28萬億，同比-18%。2022末固收類規(guī)模占比82%，同比+1.8pct。（4）公募基金：偏股基金1月凈贖回，2月申贖相當(dāng)，預(yù)計2023Q1偏股基金保有規(guī)模7.5萬億，環(huán)比持平，同比-1%，少量凈贖回。
股、債市明顯改善驅(qū)動投資業(yè)務(wù)同比高增，兩融同比承壓，負債端成本下降
?。?）投資：2023Q1股市、債市有所上漲，較2022Q1明顯改善，驅(qū)動券商投資收益同比高增。2023Q1滬深300/萬得全A/中證綜合債單季度分別+4.6%/+6.5%/+0.9%（2022Q1分別-14.5%/-13.9%/+0.8%），預(yù)計券商投資業(yè)務(wù)同比高增。（2）利息凈收入：2023Q1日均兩融余額同比下降，券商負債端成本同環(huán)比下降。2023Q1市場日均兩融余額1.57萬億元，同比-10%。2023Q1末1年期短期融資券利率2.8%，3年/5年期證券公司債券利率3.1%/3.3%，環(huán)比分別-0.06/-0.22/-0.21pct，同比-0.29/-0.45/-0.58pct。
風(fēng)險提示：股市波動對券商盈利帶來不確定影響；市場交易活躍度下降；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。
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