>> 東吳證券-新興鑄管(000778)2022年報點評：業(yè)績拐點出現，繼續(xù)看好水利大投資下鑄管業(yè)務量價齊升-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊件,劉博,唐亞輝 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現營業(yè)收入477.60億元，同比增長-10.4%；實現歸母凈利潤16.76億元，同比增長-16.5%；實現扣非后歸母凈利潤13.57億元，同比增長-25.3%，業(yè)績符合我們預期。
鑄管業(yè)務：受疫情拖累發(fā)貨，庫存同比+14%，預計將于2023年上半年確認收入。（1）行業(yè)水利大投資：2022年我國完成水利投資額10893億元，同比增長44%，是新中國成立以來水利投資完成最多的一年。公司球墨鑄鐵管產品以優(yōu)異的性能在水利行業(yè)得到了廣泛的認可，部分項目訂單會在今年落地實施并開工執(zhí)行。（2）鑄管業(yè)務競爭力：公司球墨鑄鐵管世界第一，目前全世界鑄管的年產量在900萬噸左右，其中，離心球墨鑄鐵管的年產量約850萬噸，占鑄管產量的90%以上；截至2020年末，發(fā)行人鑄管、管件及鑄件產能為320萬噸，行業(yè)第二名產能在60萬噸以下，公司市場占有率在40%+，行業(yè)龍頭地位凸顯。2022年公司鑄管業(yè)務實現收入147.12億元，同比增長-2.3%，毛利率11.47%，同比微增1.22pct，而庫存同比+14%，預計將于今年陸續(xù)確認收入。
普鋼優(yōu)鋼業(yè)務：受地產需求拖累，普鋼收入同比-20%，優(yōu)鋼同比-14%。2022年全國住宅新開工面積88135萬平方米，同比增長-39.8%，地產開工嚴重拖累鋼材需求。收入端，普鋼業(yè)務實現收入126.52億元，同比增長-20%，實現毛利率6.93%，同比增長-6.57pct；優(yōu)鋼業(yè)務實現收入92.89億元，同比增長-14%%，實現毛利率2.94%，同比增長-7.27pct。
展望2023年：鑄管業(yè)務量價齊升、普鋼優(yōu)鋼或迎盈利拐點。我國水管網改造大背景+一帶一路基建出口，公司鑄管業(yè)務2023年有望迎來量價齊升；普鋼優(yōu)鋼業(yè)務也有望受地產需求改善+基建強發(fā)力迎來弱復蘇。公司擁有遍布全國各地的20個銷售分公司，產品出口至世界120多個國家和地區(qū)，掌控國內市場銷售終端，主導國際市場銷售渠道。2022年，在“研產銷運”各環(huán)節(jié)服務力量大力支持下，經過近五年不懈努力，新興鑄管優(yōu)質管材奔赴2022卡塔爾世界杯之約。公司銷售網絡覆蓋亞洲、歐洲、非洲、美洲，形成了跨區(qū)域、全球性的營銷服務網絡。
盈利預測與投資評級：我們看好2023年水管網產業(yè)鏈業(yè)績釋放，我們調整公司2023-2024年歸母凈利潤預測從17.99億元、24.83億元至20.82、24.27億元，預計2025年歸母凈利潤為31.30億元，對應PE為8倍、7倍、5倍，維持“買入”評級。
風險提示：國家財政政策超預期收緊的風險；我國水管網智能化改造進程不及預期的風險、鋼價、鐵礦石、焦炭價格劇烈波動的風險等
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