>> 中航證券-2023年3月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：通脹偏弱，需求仍有待進(jìn)一步恢復(fù)-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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3月CPI環(huán)比錄得-0.3%，較2月+0.2PCTS,較近10年均值+0.3PCTS。考慮春節(jié)因素后，3月CPI環(huán)比僅較可比年份(指2000年以來(lái)春節(jié)假期主要在1月的年份)均值高0.02PCTS，顯示排除春節(jié)因素后,3月CPI環(huán)比不算強(qiáng)。排除食品和能源后,3月核心CPI環(huán)比為0，僅比近10年均值高0.07PCTS(考慮春節(jié)錯(cuò)位因素，核心CPI本身已有一定“高估")。從環(huán)比角度看，3月CPI雖較2月有一定回升，但仍然不算強(qiáng),顯示3月消費(fèi)復(fù)蘇力度可能仍然有不小的可能低于市場(chǎng)預(yù)期。
3月CPI同比+0.7%,低于市場(chǎng)預(yù)期的+1.0%，較上月-0.3PCTS。分食品和非食品看，3月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比分別+2.4%和+0.3%，分別較上月-0.2PCTS和-0.3PCTS，食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比漲幅同步下降。其中，食品項(xiàng)漲幅下降主要系鮮菜、酒類、奶類、食用油和糧食等同比漲跌幅下行，非食品項(xiàng)方面，居住類、生活用品及服務(wù)類、交通和通信類以及其他用品和服務(wù)類價(jià)格同比的拖累是主因。
往后看，預(yù)計(jì)在翹尾因素走低和缺乏關(guān)鍵商品價(jià)格支撐的情況下，二季度CPI同比仍然維持溫和，難以走高: 1，4月到6月，CPI翹尾因素在0.4%到0.6%之間，較3月的+0.8%降低。2，當(dāng)前豬肉價(jià)格仍在下降，已接近去年同期水平，且短期內(nèi)缺乏上行基礎(chǔ)，而去年4月到10月豬肉價(jià)格基數(shù)持續(xù)上行。3，全球經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期之下，3月末至今由于石油輸出國(guó)減產(chǎn)而形成的油價(jià)短期抬升趨勢(shì)預(yù)計(jì)難以持續(xù)，疊加去年油價(jià)的高基數(shù)，預(yù)計(jì)二季度油價(jià)同比將持續(xù)拖累CPI同比漲幅。
3月PPI同比-2.5%，弱于市場(chǎng)預(yù)期的-2.3%，較2月-1.1PCTS，環(huán)比為0。3月PPI生產(chǎn)資料和生活資料環(huán)比均為0，同比分別為-3.49%和+0.9%。3月PPIRM同比-1.8%，較2月-1.3PCTS，環(huán)比為0。
環(huán)比上:3月受氣溫回升用煤需求有所減少影響，煤炭?jī)r(jià)格疲軟，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)出廠價(jià)格下行;受全國(guó)范圍內(nèi)重點(diǎn)基建項(xiàng)目加快推進(jìn)拉動(dòng)，螺紋鋼、線材等鋼材以及各類水泥價(jià)格環(huán)比上行，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格環(huán)比均有改善;輸入性因素影響下，國(guó)內(nèi)石油、有色相關(guān)行業(yè)出廠價(jià)格疲軟，帶動(dòng)原油和有色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格環(huán)比較弱。拖累因素和支撐因素綜合影響下，2月PPI環(huán)比錄得0.
同比看:受去年同期煤、鋼和油的高基數(shù)影響，3月煤炭產(chǎn)業(yè)鏈、鋼材產(chǎn)業(yè)鏈和原油產(chǎn)業(yè)鏈出廠價(jià)格同比普遍下行。煤、鋼和油產(chǎn)業(yè)鏈之外，3月其他工業(yè)子行業(yè)出廠價(jià)格同比漲跌幅較上月的下行也具有普遍性，如化工、化纖產(chǎn)業(yè)鏈、汽車制造業(yè)等?？傮w上看，3月除個(gè)別工業(yè)子行業(yè)(如非金屬礦物制品業(yè)和計(jì)算機(jī)通信和電子制造業(yè))，大部分行業(yè)出廠價(jià)格同比漲跌幅均較2月下降，這一方面有去年同期價(jià)格高基數(shù)的影響，另一方面也與目前工業(yè)產(chǎn)品需求總體偏弱有關(guān)。
預(yù)計(jì)2023年二季度的3個(gè)月，PPI同比繼續(xù)為負(fù): 1，去年4月到6月煤價(jià)、鋼價(jià)和國(guó)際油價(jià)基數(shù)處在相對(duì)高位，在全球經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致油價(jià)疲軟、以及國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)速度較慢雙重因素影響下，煤、鋼和油產(chǎn)業(yè)鏈或繼續(xù)拖累二季度PPI。2，二季度PPI翹尾因素進(jìn)一步下行，總體低于一季度，對(duì)PPI同比的壓制作用將更大。
總體看，3月CPI和PPI繼續(xù)維持弱勢(shì)，顯示我國(guó)當(dāng)前通脹水平依然不高、通脹并不對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約，但另一方面，疲軟的通脹也反映出我國(guó)工業(yè)端和居民消費(fèi)端的需求目前均有待進(jìn)一步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)或需更大力度的政策支撐。
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