>> 中航證券-2023年3月官方PMI點評：制造業(yè)景氣度高位“盤整”-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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3月，制造業(yè)景氣度(當月PMI值)仍處高位但景氣度回升速度(當月PMI值較上月的變化)明顯下降，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度在已經(jīng)高位的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升至歷史相對高位。受服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度快速攀升影響，3月綜合PMI攀升至57.0%,為歷年3月最高值。
制造業(yè)方面，2023年3月官方制造業(yè)PMI錄得51.9%，較上月-0.7PCTS。今年2月，經(jīng)濟基本面的明顯向好疊加春節(jié)錯位因素下(今年春節(jié)在1月、去年在2月),制造業(yè)景氣度(PMI當月值，下同)和景氣度的提升速度(PMI當月值較上月的變化，下同)呈現(xiàn)雙高3月，雖然制造業(yè)景氣度依然維持高位，但景氣度提升速度呈現(xiàn)相對明顯的下滑:3月，PMI新訂單指數(shù)、PMI生產(chǎn)指數(shù)和制造業(yè)PMI值雖然仍然排在近10年同月的第1位、第1位和第2位，但這三個指數(shù)較上月的變化僅排在近10年同月的倒數(shù)第2位、最后1位和最后1位。3月PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)錄得55.5%，排在近10年歷史同期的倒數(shù)第3，較2月變化為-2.0PCTS,排在近10年歷史同期的倒數(shù)第2位。同時，與2月的PMI產(chǎn)成品庫存、原材料庫存和采購量指數(shù)全面上行相比，3月PMI采購量指數(shù)雖然和2月相同，但PMI產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別1.1PCTS和-1.5PCTS，反映出在制造業(yè)景氣度提升速度下降的影響下，制造業(yè)企業(yè)主動對合意庫存進行縮減。
非制造業(yè)方面，2023年3月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得58.2%，較上月+1.9PCTS，其中，建筑業(yè)PMI為65.6%，較上月+3.8PCTS，景氣度高位基礎(chǔ)上繼續(xù)抬升，錄得2012年以來最高位，服務(wù)業(yè)PMI為56.9%，較上月+1.3PCTS，歷年3月中排在第2位。
3月，居民出行進一步向疫情前常態(tài)回歸，在居民出行明顯恢復(fù)的情況下，居民聚集、購物及商旅等需求得到釋放，帶動服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)快速攀升、達到歷史相對高位。3月，我們觀察的24個城市中地鐵客流量普遍較去年3月明顯回升，高德交通大數(shù)據(jù)百城擁堵指數(shù)已高于2019年-2022年3月值。
3月建筑業(yè)PMI錄得65.6%，較上月+5.4PCTS，景氣度不僅在高位基礎(chǔ)上繼續(xù)快速上行，還錄得了2012年以來的最高值。從預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為63.7%,雖然較上月-2.1PCTS，但仍處高位。根據(jù)我們的統(tǒng)計，前3月累計發(fā)行專項債13568億元，已超過去年前3月發(fā)行額。在基建的支撐下，上半年短期內(nèi)建筑業(yè)景氣度無憂。下半年，財政靠前發(fā)力結(jié)束，基建對建筑業(yè)景氣度的支撐或有一定減弱，但房地產(chǎn)持續(xù)回暖之下，房地產(chǎn)類工程的施工有望在下半年接棒基建，成為建筑業(yè)景氣度的重要支撐。
3月制造業(yè)景氣度仍處高位，但回升速度下降，呈現(xiàn)在高位基礎(chǔ)上“盤整”的狀態(tài)，其中既有2月的高基數(shù)影響，也有外需下滑和國內(nèi)需求恢復(fù)速度一定程度上不及前期預(yù)期的影響,而服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度均實現(xiàn)景氣度水平和景氣度回升速度雙高?？傮w來看,3月官方PMI數(shù)據(jù)反映出我國經(jīng)濟基本面持續(xù)修復(fù)的趨勢仍在持續(xù)。但另一方面，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)在一季度連續(xù)3個月的景氣度高位運行，也意味著節(jié)后復(fù)工和疫情影響大幅減弱對經(jīng)濟環(huán)比的推高目前已基本完成，后續(xù)經(jīng)濟進一步的復(fù)蘇情況取決于外需走弱、內(nèi)需修復(fù)以及行業(yè)層面房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)進程的綜合影響，仍有待進一步驗證。在經(jīng)濟面臨的不確定性仍然較高的情況下，預(yù)計未來一段時間,我國宏觀政策的主基調(diào)依然是穩(wěn)增長,貨幣政策和財政政策大概率仍將維持相對寬松。
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