| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大?。?/td>
| 4288KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
●工業(yè)企業(yè)利潤:終端需求及出口仍較疲軟，疊加上游原材料價格持續(xù)下滑，工業(yè)企業(yè)利潤同比跌幅擴(kuò)大。一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不強(qiáng)，疫后僅部分行業(yè)恢復(fù)較快,內(nèi)需整體恢復(fù)不足,外需也受主要央行收緊政策而拖累，另一方面PPI數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)原材料同比價格繼續(xù)下跌，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)承壓，同比降幅擴(kuò)大。從三大行業(yè)看，電力等行業(yè)利潤保持高增，仍為主要支撐，但占比較大的制造業(yè)利潤下滑嚴(yán)重,是工業(yè)利潤的主要拖累。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇及美聯(lián)儲存在降息預(yù)期,工業(yè)企業(yè)利潤狀況或?qū)⒌玫揭欢ㄐ迯?fù)。
●PMI:穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施效果持續(xù)釋放，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢，但外部需求疲軟拖累制造業(yè)PMI有所回落，此前疫情沖擊較重的非制造業(yè)加速改善。3月制造業(yè)PMI下降0.7個百分點至51.9，仍好于市場預(yù)期，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)提升1.9個百分點至58.2，接近高景氣區(qū)間,表明中國經(jīng)濟(jì)仍處于疫情優(yōu)化后的企穩(wěn)回升態(tài)勢電制造業(yè)的供需端是明顯的支撐項,且供給端好于需求端,但外需受全球主要央行收縮政策影響而明顯不足。非制造業(yè)加速改善，主因是疫情期間受影響較嚴(yán)重的服務(wù)業(yè)繼續(xù)改善，且拉動經(jīng)濟(jì)的建筑業(yè)也維持在高景氣區(qū)間。后續(xù)看，盡管外部仍存在不確定性,但仍看好中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景。
●資金市場分析:跨季期間央行持續(xù)凈投放，資金市場轉(zhuǎn)為平衡;月初影響資金面的因素較為有限。本周央行公開市場累計進(jìn)行了11610億元逆回購操作，本周央行公開市場共有3500億元逆回購到期，因此本周央行公開市場凈投放8110億元。本周跨季，央行維持大額凈投放,資金市場出現(xiàn)分化,本周一起隔夜資金就上周五持續(xù)下行,而跨月資金價格維持相對高位。下周為月初，影響資金面的因素較少,政府債券凈融資額度也維持低位。但也應(yīng)注意下周存大額逆回購到期,資金面在月初的寬松后存在趨緊可能。同時4月份為繳稅大月，在資金面逐步恢復(fù)正常后繳稅在特定月份可能對于資金市場產(chǎn)生更大影響，開始影響的時間也可能有所提前。
●利率債:本周發(fā)布1-2月工業(yè)企業(yè)利潤，下滑較多;PMI繼續(xù)榮枯線上但制造業(yè)PMI低于前值，非制造業(yè)表現(xiàn)較好，總理博鰲論壇表示我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長。利率債仍舊窄幅震蕩，經(jīng)濟(jì)向好趨勢并不是利率中樞整體上行決定因子，但目前為止上行風(fēng)險較大。1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收同比-1.3%，1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比-22.9%，下降幅度較大，大幅低于2022Q4的-8.3%。利潤增速整體偏低，高基數(shù)雖是原因之一，但也反應(yīng)出企業(yè)恢復(fù)較慢，是否為低點仍需后續(xù)逐步確認(rèn)。中國3月官方制造業(yè)PMI 51.9，預(yù)期51.5，前值52.6;中國3月官方非制造業(yè)PMI 58.2，預(yù)期55，前值56.3。分項看，生產(chǎn)指數(shù)下降，新訂單指數(shù)下降，庫存下降，產(chǎn)成品下降;分行業(yè)看，環(huán)比靠前的為計算機(jī)、木材、飲料;新出口訂單回落，但仍在榮枯線上，回落在預(yù)期之內(nèi);服務(wù)業(yè)PMI上行與新基建相關(guān)，老基建建筑業(yè)上升至65.6%。總理在博鰲論壇也表示“中國經(jīng)濟(jì)增長的動能和態(tài)勢是強(qiáng)勁的”,“中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢,消費、投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好”,整體來看經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，但制造業(yè)修復(fù)放緩，經(jīng)濟(jì)脈沖已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期不變，但經(jīng)濟(jì)向好并不是利率上行的決定性因素，后續(xù)的信貸投放，股市情緒都續(xù)持續(xù)關(guān)注。震蕩趨勢不改，但目前為區(qū)間內(nèi)低點,交易層面向上風(fēng)險較大。
●權(quán)益市場:A股市場震蕩持續(xù),，成長優(yōu)于價值。北上資金本周合計流入104.65億元。上證綜指最終報收3272.86點。A股市場持續(xù)震蕩。滬深大盤有漲有跌，漲跌幅度不同，總體跌大于漲。從目前看，市場情緒不樂觀，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，資金流動性寬松,投資者期待春季行情的多重利好支持下,股市反彈空間大。海外方面金融風(fēng)險仍存在蔓延可能。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好趨勢明確,但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度分化的特點仍然突出。關(guān)注緊縮后周期中的全球金融風(fēng)險.
●美元指數(shù)分析:美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向不一，美聯(lián)儲加息接近尾聲的預(yù)期下，美元指數(shù)維持下行。本周美國多項3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，整體來看美國三月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向不一，但多數(shù)顯示美國經(jīng)濟(jì)逐步降溫，物價區(qū)域緩和,其中對于美元指數(shù)影響最大的為本周五公布的美國2月份PCE數(shù)據(jù)，美國2月份PCE數(shù)據(jù)同比增4.6%，環(huán)比增0.3%，同比環(huán)比漲幅均低于預(yù)期。本周多位美聯(lián)儲官員發(fā)言，堅持美聯(lián)儲將以控制通脹為目標(biāo),但市場堅持美聯(lián)儲加息接近尾聲的情況下，市場對于美聯(lián)儲官員的反應(yīng)較為有限。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊信用風(fēng)險集中爆發(fā)
|
|
