| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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◆市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所回落，但仍然明顯領(lǐng)先于美聯(lián)儲政策指引
本周，美國國會就美國近期銀行業(yè)危機舉行了聽證會。聽證會上,美聯(lián)儲副主席邁克爾巴爾承認近期美國銀行業(yè)危機意味著美國銀行監(jiān)管系統(tǒng)的“失敗”，但同時表示美國銀行體系健全有彈性，擁有強大資本和流動性，硅谷銀行的破產(chǎn)核心原因在于該銀行自身的管理層沒有有效管理其利率和流動性風險。
本周，美聯(lián)儲官員密集表態(tài)，總體上再次強調(diào)了美聯(lián)儲控制通脹的決心，與上周議息會議之后，鮑威爾在記者會上表示的“今年降息不是美聯(lián)儲的基本預(yù)期”相呼應(yīng)。3月30日，波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示將通脹降下來意味著今年不應(yīng)該降息，現(xiàn)在說美聯(lián)儲在下一次FOMC會議上應(yīng)該做什么還為時過早。同日，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，美聯(lián)儲仍致力于2%的通脹目標，如果改變2%的通脹目標，美聯(lián)儲的信譽將受到威脅。同日，里士滿聯(lián)儲主席巴爾金表示，如果通脹風險持續(xù)，美聯(lián)儲可能進-一步加息。周五,紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，通脹已經(jīng)有所緩解，但仍遠高于2%的目標。
雖然周五公布的美國2月核心PCE物價指數(shù)同比和環(huán)比均低于前值和市場預(yù)期,但- -方面，本周國會聽證會上，美聯(lián)儲傳達了對于美國金融市場總體“穩(wěn)定可控”的觀點，另一方面，本周美聯(lián)儲官員密集發(fā)表相對“鷹派”言論，綜合影響之下，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期在本周仍有所回落。值得注意的是，市場邊際回落之后的降息預(yù)期仍明顯領(lǐng)先于美聯(lián)儲最早于2024年開始降息的利率指引截止3月31日,市場主流預(yù)期為美聯(lián)儲將于9月降息,到年末聯(lián)邦基金利率目標值為4.25%到4.50%,較目前水平下行50BP。
當前時點來看，美聯(lián)儲“穩(wěn)經(jīng)濟”、“控通脹”和“穩(wěn)金融”三個政策目標的權(quán)重仍處于再平衡的階段。各方面因素影響下，市場目前仍難以形成較強的一致預(yù)期，因此我們認為，盡管本周美股三大指數(shù)周內(nèi)集體收漲,展望未來,美股在短期內(nèi)形成單邊行情的概率仍然較低。
◆3月官方PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢仍在，但構(gòu)成經(jīng)濟的各部廣]復(fù)蘇動能已出現(xiàn)分化
3月，制造業(yè)景氣度(當月PMI值)仍處高位但景氣度回升速度(當月PMI值較上月的變化)明顯下降，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度在已經(jīng)高位的基礎(chǔ)上繼續(xù)攀升至歷史相對高位。受服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度快速攀升影響，3月綜合PMI攀升至57.0%，為歷年3月最高值。
制造業(yè)方面，2023年3月官方制造業(yè)PMI錄得51.9%,較上月-0.7PCTS。今年2月，經(jīng)濟基本面的明顯向好疊加春節(jié)錯位因素下(今年春節(jié)在1月、去年在2月)，制造業(yè)景氣度(PMI當月值，下同)和景氣度的提升速度(PMI當月值較上月的變化，下同)呈現(xiàn)雙高。3月，雖然制造業(yè)景氣度依然維持高位，但景氣度提升速度呈現(xiàn)相對明顯的下滑: 3月, PMI新訂單指數(shù)、PMI生產(chǎn)指數(shù)和制造業(yè)PMI值雖然仍然排在近10年同月的第1位、第1位和第2位，但這三個指數(shù)較上月的變化僅排在近10年同月的倒數(shù)第2位、最后1位和最后1位。3月PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)錄得55.5%，排在近10年歷史同期的倒數(shù)第3,較2月變化為2.0PCTS,排在近10年歷史同期的倒數(shù)第2位。同時，與2月的PMI產(chǎn)成品庫存、原材料庫存和采購量指數(shù)全面上行相比,3月PMI采購量指數(shù)雖然和2月相同，但PMI產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)分別-1.1PCTS和-1.5PCTS,反映出在制造業(yè)景氣度提升速度下降的影響下，制造業(yè)企業(yè)主動對合意庫存進行縮減。
非制造業(yè)方面,2023年3月,非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得58.2%,較上月+1.9PCTS,其中，建筑業(yè)PMI為65.6%，較上月+3.8PCTS,最氣度高位基礎(chǔ)上繼續(xù)抬升,錄得2012年以來最高位，服務(wù)業(yè)PMI為56.9%,較上月+1.3PCTS,歷年3月中排在第2位。
3月，居民出行進一一步向疫情前常態(tài)回歸，在居民出行明顯恢復(fù)的情況下，居民聚集、購物及商旅等需求得到釋放,帶動服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)快速攀升、達到歷史相對高位。3月，我們觀察的24個城市中地鐵客流量普遍較去年3月明顯回升，高德交通大數(shù)據(jù)百城擁堵指數(shù)已高于2019年2022年3月值。
3月建筑業(yè)PMI錄得65.6%，較上月+5.4PCTS,景氣度不僅在高位基礎(chǔ)上繼續(xù)快速上行，還錄得了2012年以來的最高值。從預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為63.7%,雖然較上月2.1PCTS,但仍處高位。根據(jù)我們的統(tǒng)計，前3月累計發(fā)行專項債13568億元，已超過去年前3月發(fā)行額。在基建的支撐下，上半年短期內(nèi)建筑業(yè)景氣度無憂。下半年，財政靠前發(fā)力結(jié)束，基建對建筑業(yè)景氣度的支撐或有一-定減弱，但房地產(chǎn)持續(xù)回暖之下，房地產(chǎn)類工程的施工有望在下半年接棒基建，成為建筑業(yè)景氣度的重要支撐。
3月制造業(yè)景氣度仍處高位，但回升速度下降,呈現(xiàn)在高位基礎(chǔ)上“盤整”的狀態(tài)，其中既有2月的高基數(shù)影響，也有外需下滑和國內(nèi)需求恢復(fù)速度一-定程度上不及前期預(yù)期的影響，而服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣度均實現(xiàn)景氣度水平和景氣度回升速度雙高?？傮w來看,3月官方PMI數(shù)據(jù)反映出我國經(jīng)濟基本面持續(xù)修復(fù)的趨勢仍在持續(xù)。但另- -方面，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)在一-季度連續(xù)3個月的最氣度高位運行,也意味著節(jié)后復(fù)
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