>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：二季度積極一些，拐點(diǎn)處或?yàn)椴季至紮C(jī)-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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1920KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董忠云 |
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一季報(bào)落地后，部分逆境反轉(zhuǎn)行業(yè)業(yè)績逐季改善趨勢(shì)或吸引資金配置，與TMT主線接力輪動(dòng)。展望二季度，外部流動(dòng)性的緊縮預(yù)期已出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望加速修復(fù)支撐市場(chǎng)反彈。一季度，在美國銀行業(yè)風(fēng)波及內(nèi)部溫和復(fù)蘇的背景下上證指數(shù)走勢(shì)逐月走弱。海外方面，美國區(qū)域性銀行業(yè)風(fēng)波扭轉(zhuǎn)3月初鷹派加息預(yù)期，但投資者恐慌情緒已暫時(shí)平息。國內(nèi)方面，國務(wù)院總理李強(qiáng)表示3月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比1、2月份更好，往后看經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)明確。制造業(yè)方面，在PPI高基數(shù)和出口下行影響下2月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比降幅擴(kuò)大到22.9%，3月先行指標(biāo)PMI指數(shù)反映出制造業(yè)產(chǎn)需兩端均出現(xiàn)回暖，制造業(yè)盈利增速或觸底回升;地產(chǎn)方面，3月銷售端繼續(xù)改善，30大中城市商品房成交面積同比增速升至43.59%，較上月提升12.09%。且政策繼“保交樓”后繼續(xù)靈活發(fā)力，全面推廣“帶押過戶”降低二手房市場(chǎng)交易成本，促進(jìn)住房改善需求釋放。消費(fèi)方面，五一、端午有望迎來旺季催化，大眾消費(fèi)需求或?qū)⑦M(jìn)一步回補(bǔ);同時(shí)隨著員工全面返崗，商務(wù)活動(dòng)或?qū)⒏踊钴S，帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)二季度在地產(chǎn)、消費(fèi)需求端改善的牽引下經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度將加快，部分行業(yè)一季度業(yè)績或?yàn)槿甑忘c(diǎn)。
TMT板塊虹吸效應(yīng)雖或?qū)p弱，但作為今年重要主線景氣度仍有望延續(xù)。復(fù)盤13-15年由移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)的牛市行情，我們認(rèn)為本輪TMT行情或并非短期主題投資。移動(dòng)互聯(lián)的高滲透力持續(xù)影響傳統(tǒng)行業(yè)，基于移動(dòng)支付技術(shù)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新熱潮為傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)類業(yè)務(wù)提供了新的商業(yè)模式和發(fā)展空間，通過各類APP與社會(huì)服務(wù)業(yè)廣泛融合，在公共交通、零售行業(yè)、餐飲行業(yè)都得到普及，隨后從第三產(chǎn)業(yè)滲透至第一、第二產(chǎn)業(yè)，由前端服務(wù)接口向中間銷售鏈、后端生產(chǎn)鏈延伸。隨著移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用深度和廣度的不斷加深，13-15以移動(dòng)互聯(lián)為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利逆勢(shì)上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)走高，自2013年至2015年底，創(chuàng)業(yè)板已上漲284.78%至2714.05點(diǎn)高位。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景同13-15年相似，都處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期階段，且央行通過OMO+降準(zhǔn)+MLF等“政策組合拳”補(bǔ)充流動(dòng)性。TMT板塊景氣度躍升受政策端及技術(shù)端雙輪驅(qū)動(dòng)?；A(chǔ)設(shè)施的迅速更新也為此輪計(jì)算革命提供條件，ChatGPT帶來的算力需求暴漲以及英偉達(dá)等主要供給方的供給有限，推動(dòng)芯片、服務(wù)器、通信設(shè)備、存儲(chǔ)等相關(guān)領(lǐng)域規(guī)模擴(kuò)大，底層算力基礎(chǔ)迎來發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均受益。生成式AI促進(jìn)了交互式體驗(yàn)對(duì)應(yīng)用前景和商業(yè)模式的落地，不僅可以輔助企業(yè)工作流程降本增效，在教育、娛樂、陪伴、醫(yī)療等多場(chǎng)景都可帶來顛覆性改變，或帶來新一輪產(chǎn)業(yè)革命，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)值重估。ChatGPT較元宇宙有更多落地場(chǎng)景，應(yīng)用具備快速提高滲透率和付費(fèi)率潛力，作為今年的年度主線之一仍具備上漲潛力。
投資建議:
配置上建議向受政策呵護(hù)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)阻力較小方向傾斜，關(guān)注一季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期的行業(yè)。短期內(nèi)“安全”與“科技”仍為值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。國防軍工或?qū)⑹氐迷崎_見月明，隨一季報(bào)落地拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。電子方面國產(chǎn)替代邏輯下，CPU、GPU、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件等長坡厚雪的賽道具有良好發(fā)展前景。先進(jìn)制造方面，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件、國產(chǎn)平臺(tái)及應(yīng)用軟件、大數(shù)據(jù)及AⅠ等創(chuàng)新技術(shù)服務(wù)商、網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)安全相關(guān)領(lǐng)域增長空間或較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;
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