>> 粵開證券-【粵開宏觀】3月金融數(shù)據(jù)點評：社融、信貸超預期背后的經(jīng)濟恢復形勢-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 695KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅志恒 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月金融數(shù)據(jù)出爐，總量和結構方面均大幅超預期，強化了經(jīng)濟復蘇的確定性預期，但仍需關注其可持續(xù)性。
1、總量上，3月末，社會融資規(guī)模存量為359.02萬億元，同比增長10%，連續(xù)2個月加快；新增社融5.38萬億元，比上年同期多增7079億元，遠超Wind一致預期4.42萬億元。
2、結構上，實體信貸表現(xiàn)強勁，企業(yè)中長期貸款延續(xù)高增反映企業(yè)信心和預期在恢復，居民部門房貸和短期貸款回暖確認了地產(chǎn)和消費的恢復。
社融口徑下，人民幣貸款新增3.95萬億元，同比多增7211億元；央行專門公布的新增人民幣貸款下，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。
具體看：
其一，企業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持高增，背后是穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力、降準的“余溫”，以及企業(yè)信心的逐步修復。企業(yè)貸款新增2.7萬億元，其中中長期貸款同比多增7252億元，為近十年來同期指標的最高值一系列穩(wěn)增長政策以及前期制造業(yè)技改融資的成果，共同推升實體信貸繼續(xù)回升。3月的制造業(yè)PMI指數(shù)為51.9%，仍處于景氣區(qū)間。
其二，居民長貸大幅多增，地產(chǎn)復蘇跡象明顯。3月居民貸款新增1.2萬億元，其中中長期貸款6348億元，超過2021年同期水平，是去年近兩倍；同比多增2613億元，連續(xù)兩個月同比多增，明確了拐點，結束了自2021年12月以來14個月的同比下降趨勢，說明房地產(chǎn)市場持續(xù)回暖。
其三，居民短貸好轉(zhuǎn)，反映出消費加速回暖，其中出行類消費明顯恢復，汽車等耐用消費的拖累減弱。3月居民短期貸款新增6094億元，超過2019、2020、2021年水平；同比多增2246億元，與2019水平接近，是近十年高值。
3、政府債券同比少增，但絕對值高，主要是基數(shù)效應影響，基建支撐仍然較強。3月，新增政府債券融資6022億元，遠高于2019、2021年3000億元左右的水平，但由于去年高基數(shù)，同比少增1052億元。今年，內(nèi)需是經(jīng)濟修復的關鍵，基建不可或缺，加上各地政府“開局即決戰(zhàn)、起步即沖刺”的決心，專項債仍是靠前發(fā)力。3月專項債發(fā)行規(guī)模為5299億元，較去年同期增加約1093億元。
4、直接融資是唯一拖累，或受到海外金融風險影響。3月，新增企業(yè)債券融資、股票融資分別為3288億元和614億元，同比少增462億元和344億元。一是受到海外金融風險波及，3月VIX恐慌指數(shù)一度上升至近30點，股債均保持橫盤狀態(tài)，企業(yè)對直接融資抱觀望態(tài)度。二是存在信貸的擠占效應，發(fā)債企業(yè)的融資需求已靠貸款滿足。
5、負債端，居民預防性儲蓄邊際減弱，但資金活化程度不高。一是從存款看，居民儲蓄仍同比多增，但增量規(guī)模有所縮減；說明消費確實在回暖，但仍需加速。3月，居民新增存款2.9萬億，同比多增2051億元，多增的規(guī)模較上月（1.1萬億元）、去年同期（7623億元）顯著下降。二是從貨幣供應看，M1-M2剪刀差走闊，資金活化程度仍低。3月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點；狹義貨幣(M1)余額同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點。M1的環(huán)比降幅大于M2，同比增幅小于M2，M1弱于M2，資金活化程度仍低。
總體看，社融、信貸正從總量多增過渡到結構改善，尤其是居民貸款意愿提升，儲蓄意愿邊際減弱是關鍵信號，減輕了居民資產(chǎn)負債表縮表的擔憂。但目前資金活化程度較低，背后是經(jīng)濟復蘇的預期還不穩(wěn)，仍需要保持政策的力度和連續(xù)性，擺脫通縮陰影的關鍵是暢通信貸向?qū)嶓w的傳導。
一是要加速房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，尤其是促使新房銷售企穩(wěn)，暢通居民存款到企業(yè)存款的重要通道。二是要進一步穩(wěn)定企業(yè)家信心和預期，提高企業(yè)定期轉(zhuǎn)活期的動機。三是要持續(xù)促消費，加強居民定期轉(zhuǎn)活期的意愿。
風險提示：PPI持續(xù)下行、海外風險超預期、政策力度不及預期
|
|
