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事件：4月11日，公司同時(shí)發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收18.12億元，同比+9.74%，歸母凈利潤3.52億元，同比-29%；2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收4.37億元，同比+50.79%，歸母凈利潤1億元，同比+117.42%。
　　業(yè)績符合此前預(yù)告預(yù)期，風(fēng)電主業(yè)全球市占率穩(wěn)步提升，“鑄+鍛”雙驅(qū)動發(fā)展效益顯現(xiàn)：根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，2022年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為85.7GW，同比-8.5%；根據(jù)CWEA，2022年我國新增風(fēng)電吊裝容量為49.83GW，同比-10.9%，搶裝后需求透支疊加疫情影響開工，導(dǎo)致行業(yè)裝機(jī)下行，但公司全球競爭力持續(xù)增強(qiáng)，市場份額達(dá)到31%，同比+約5pct，實(shí)現(xiàn)收入端正增長。2023年一季度，在風(fēng)電裝機(jī)淡季，得益于鑄造主軸技改產(chǎn)能釋放，在“鑄+鍛”雙驅(qū)動下公司實(shí)現(xiàn)出貨同比增長。2022年分產(chǎn)品：
　?。?）風(fēng)電主軸：實(shí)現(xiàn)收入15.8億，同比+4.9%，營收占比87.3%。其中鑄造主軸產(chǎn)品首次完成批量交付，貢獻(xiàn)1.35億收入。公司成分適應(yīng)大型化市場需求，鍛件方面開發(fā)電氣風(fēng)電8MW、運(yùn)達(dá)股份7MW及遠(yuǎn)景能源5MW以上等大型空心鍛主軸產(chǎn)品，鑄件方面也金風(fēng)科技產(chǎn)品發(fā)貨和哈電、明陽客戶開發(fā)，為產(chǎn)能釋放做好鋪墊。
　?。?）其他精密軸類：實(shí)現(xiàn)收入1.73億元，同比+62.6%，營收占比9.6%。各類大型船用件、礦山機(jī)械、電機(jī)軸、法蘭軸、水電軸等其他精密軸類市場，公司鍛造產(chǎn)能充分釋放后，積累新客戶資源上百家，細(xì)分行業(yè)市場覆蓋率得到進(jìn)一步提高，為后續(xù)業(yè)務(wù)快速增長儲備較好的客戶資源。
　　毛利率逐季度修復(fù)，2023年有望迎來利潤率拐點(diǎn)：2022年，公司整體毛利率29.98%，同比-9.17pct，主要系原材料成本高位以及高價(jià)原材料庫存影響。從季度表現(xiàn)來看，22Q1-23Q1毛利率分別為26.9%、27.4%、29.9%、33.0%、34.5%，呈逐步修復(fù)趨勢。2022年以及2023年Q1，公司整體凈利率水平分別為19.45%、22.91%，分別同比-10.62、+7.02pct，期間費(fèi)用率維持基本穩(wěn)定。展望2023年，原材料成本壓力同比緩解，同時(shí)公司生產(chǎn)端降本增效方案不斷落地，全年毛、凈利率水平有望持續(xù)修復(fù)。但考慮到下半年公司“海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目”進(jìn)入產(chǎn)能釋放階段，鑄造產(chǎn)能爬坡階段規(guī)?；?yīng)有限，或?qū)φw盈利水平造成一定壓力。
　　行業(yè)大型化趨勢加速，公司鑄造項(xiàng)目有序推進(jìn)，打造新盈利增長點(diǎn)：2022年，5MW以上、7-10MW機(jī)組分別成為陸風(fēng)、海風(fēng)新增裝機(jī)主流，至2022年末，海風(fēng)最新招標(biāo)單機(jī)容量已達(dá)10MW以上，整機(jī)廠也陸續(xù)推出14MW及更大容量機(jī)型。公司在產(chǎn)能、產(chǎn)品、客戶等方面全方位順應(yīng)大型化與海風(fēng)發(fā)展趨勢：公司目前主軸產(chǎn)品涵蓋1.5MW-8MW多種主流機(jī)型，公司東營的“海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項(xiàng)目”一期投產(chǎn)后，將具備14MW以上機(jī)型的大型鑄件的供應(yīng)和生產(chǎn)能力。在聯(lián)合頭部客戶如金風(fēng)、遠(yuǎn)景、西門子歌美颯等開發(fā)鑄造主軸新產(chǎn)品樣件的同時(shí)，也積極推進(jìn)風(fēng)電行業(yè)其他大型鑄件產(chǎn)品開發(fā)，例如海上輪轂、底座等風(fēng)電配套鑄件產(chǎn)品，打造未來產(chǎn)能釋放后的新的利潤增長點(diǎn)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為25.0/32.9/42.0億元，同比增速分別為38.2%/31.4%/27.6%，歸母凈利潤分別為5.3/7.6/10.1億元，同比增速分別為51.6%/42.4%/33.2%，對應(yīng)PE分別為20/14/11倍，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；鑄造主軸市場開拓不及預(yù)期；鑄造產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；鑄造產(chǎn)能釋放后規(guī)?；?yīng)不足壓低盈利水平；市場競爭加劇影響公司盈利能力；原材料成本持續(xù)上行盈利能力承壓。