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投資要點(diǎn)
　　2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，數(shù)控刀片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.55億元，同比+6.6%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比+8.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比+15.0%。其中Q4單季度營(yíng)收2.6億元（同比+10.4%，環(huán)比-6.6%），歸母凈利潤(rùn)0.54億元（同比+2.8%，環(huán)比-26.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元（同比+19.3%，環(huán)比-3.3%），環(huán)比有所下滑主要系受到2022年底疫情放開影響。1）分產(chǎn)品看，2022年數(shù)控刀片收入6.4億元（同比+41.2%），出貨量9903.3萬片（同比+28.4%），平均單價(jià)達(dá)6.5元/片（同比+9.9%），其中海外數(shù)控刀片銷售均價(jià)9.2元（同比+28.75%），量?jī)r(jià)齊升；硬質(zhì)合金制品收入4.05億元（同比-23.9%），平均單價(jià)達(dá)33.9萬元/噸（同比+11.3%）。2）分海內(nèi)外看，2022年公司海外營(yíng)收1.1億元（同比+18.3%），外銷占比從2021年的9.1%提升至2022年的10.1%。展望2023年，隨著制造業(yè)景氣度逐步復(fù)蘇，公司產(chǎn)能繼續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入有望加速增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)向好
　　2022年銷售毛利率為36.75%，同比+2.4pct，歸母凈利率和扣非歸母凈利率為22.9%和21.3%，同比分別+0.5pct和+1.5pct，在原材料碳化鎢價(jià)格處于高位的背景下，公司盈利水平保持同比上升，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端數(shù)控刀片銷量占比逐步提升。公司期間費(fèi)用率由2021年的10.7%上升至2022年的11.4%，同比+0.7pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.6pct/ +1.6pct/-0.3pct，管理費(fèi)用上升主要系公司2022年新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用所致。
　　2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)1.7億元（同比+8.4%），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為69天（同比+22天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為176.5天（同比+49天）。截至2022年末，公司存貨余額為3.7億元（同比+37.2%），主要系銷售情況良好，適度增加庫(kù)存以提升交付及時(shí)性。
　　IPO項(xiàng)目投產(chǎn)超預(yù)期+產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目加速落地，軍工資質(zhì)認(rèn)證打開市場(chǎng)需求
　　1）IPO項(xiàng)目：4000萬片高端數(shù)控刀具項(xiàng)目產(chǎn)能快速爬坡，截至2022年年底產(chǎn)能釋放約90%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.38億元。2）產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目：公司成功定增募資8億元用于投建產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，該項(xiàng)目提前啟動(dòng)建設(shè)，有望提前釋放產(chǎn)能。公司測(cè)算兩大項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將合計(jì)貢獻(xiàn)年收入9.6億元。
　　2022年9月，歐科億公告收到北京天一正認(rèn)證中心有限公司頒發(fā)的《武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書》，有望迎來雙重利好：1）獲得高端領(lǐng)域試刀機(jī)會(huì)，產(chǎn)品性能有望加速提升：軍工領(lǐng)域刀具長(zhǎng)期被歐美和日韓企業(yè)壟斷。歐科億獲得軍工領(lǐng)域資質(zhì)認(rèn)證，有望獲得高端軍工領(lǐng)域試刀機(jī)會(huì)，從而提升自身產(chǎn)品性能。2）打開高端刀具市場(chǎng)需求：市場(chǎng)此前擔(dān)憂公司快速釋放的高端產(chǎn)能能否順利拓展市場(chǎng)，若公司能夠進(jìn)軍軍工領(lǐng)域，有望打開高端刀具市場(chǎng)需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游通用自動(dòng)化行業(yè)正逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.40（維持）/4.33（維持）/5.40億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23/18/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。