>> 華泰證券-好未來(TAL.US)4Q前瞻：收入或微增，學(xué)習(xí)機(jī)起步-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
1112KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
段聯(lián) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績前瞻：Q4營收環(huán)比微增，內(nèi)容較學(xué)習(xí)服務(wù)增長更快
我們預(yù)計好未來4QFY23營收環(huán)比增長11.8%至2.60億美元，主要得益于學(xué)習(xí)服務(wù)迎來寒假旺季，以及內(nèi)容產(chǎn)品持續(xù)熱銷；預(yù)計Non-GAAP凈虧損約為1,329萬美元，主因網(wǎng)點拓展和新品上市帶來銷售費(fèi)用增加，以及部分費(fèi)用在年底集中確認(rèn)。我們預(yù)計公司FY23全年收入約10.11億美元，Non-GAAP凈虧損約2,594萬美元。我們觀察到素養(yǎng)教育市場競爭逐漸加劇，因此下調(diào)FY23-FY25素養(yǎng)教育收入增速預(yù)測；考慮到內(nèi)容產(chǎn)品市場接受度良好，若公司能逐步優(yōu)化硬件供應(yīng)鏈及渠道儲備，未來銷量可期，因此上調(diào)FY23-FY25內(nèi)容解決方案收入增速預(yù)測。我們預(yù)計FY23-25公司營收為10.11/11.50/12.79億美元，基于SOTP的目標(biāo)價為7.05美元，維持“買入”評級。
學(xué)習(xí)服務(wù)網(wǎng)點逐步加密，內(nèi)容解決方案增長潛力可期
Q4學(xué)習(xí)服務(wù)迎來寒假旺季，收入或環(huán)比小幅上漲；公司在上海、天津、江蘇等需求相對旺盛的地區(qū)增開了少量新校區(qū)，教學(xué)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步拓展。Q4內(nèi)容產(chǎn)品延續(xù)良好銷售趨勢，其中，2月發(fā)布的學(xué)而思學(xué)習(xí)機(jī)持續(xù)熱銷，據(jù)抖查查數(shù)據(jù)，截至4月10日學(xué)習(xí)機(jī)在抖音的銷量已超過一萬臺。我們認(rèn)為硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)需要較完備的供應(yīng)鏈體系及廣闊的銷售渠道，公司還需一定時間完善相關(guān)能力，待能力成熟后，學(xué)習(xí)機(jī)有望成為內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)的重要增長動力，但其爬坡過程中可能導(dǎo)致板塊整體利潤率的階段性下降。技術(shù)解決方案Q4為淡季，疊加疫情干擾，板塊季度收入占比或環(huán)比下降。
年末費(fèi)用或增加，F(xiàn)Y23全年預(yù)計Non-GAAP下微虧
考慮到學(xué)習(xí)機(jī)新品發(fā)行及新網(wǎng)點拓展，我們預(yù)計Q4銷售費(fèi)用將環(huán)比增加。由于獎金等費(fèi)用通常在年末集中確認(rèn)，故我們預(yù)計Q4管理費(fèi)用環(huán)比上升。綜上，我們預(yù)計Q4 Non-GAAP凈虧損約為1,329萬美元，F(xiàn)Y23全年Non-GAAP凈虧損約為2,594萬美元。
目標(biāo)價7.05美元，維持“買入”評級
我們參照可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)測均值，給予學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)1.76x FY24EEV/S，給予內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)11.16x FY24EPE?？紤]到教育科技解決方案業(yè)務(wù)向第三方市場的開拓難度，給予該業(yè)務(wù)2.50x FY24EEV/S（可比公司均值為7.29x）。我們基于SOTP的目標(biāo)價為7.05美元，維持“買入”。
風(fēng)險提示：市場滲透率增長緩慢，新業(yè)務(wù)拓展較慢，競爭加劇，教師和核心管理人才流失，對素養(yǎng)教育和高中學(xué)科培訓(xùn)的監(jiān)管力度加強(qiáng)。
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