>> 招商證券-魯泰A(000726)22年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，新面料陸續(xù)投產(chǎn)未來增長(zhǎng)可期-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司經(jīng)過市場(chǎng)化改革后強(qiáng)化生產(chǎn)協(xié)同、新客戶開拓、高質(zhì)量訂單獲取能力，2022年公司營(yíng)收、扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%、318%。目前公司不斷拓展國(guó)內(nèi)外面料產(chǎn)能且產(chǎn)能利用率回升，考慮到未來針織面料及功能性面料量產(chǎn)帶來的增量，公司將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE7X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
2022年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。22年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)為69.38億元（+32.46%）、10.82億元（+191.48%）、9.64億元（+177.28%）、7.95億元（+317.59%）。22Q4營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)為17.32億元（+3.61%）、2.94億元（+127.07%）、2.68億元（+166.71%）、1.08億元（+94.24%）。
22年?duì)I收同比增長(zhǎng)32%，歐美及東南亞地區(qū)保持較高增速。
1）分行業(yè)：2022年紡織服裝營(yíng)收65.01億元（+32.09%，占比93.7%）、電和氣營(yíng)收2.20億元（+20.15%）、其他業(yè)務(wù)營(yíng)收2.18億元（+62.52%）。按紡織服裝品類劃分，面料營(yíng)收51.41億元（+27.47%，占紡織服裝比重79.1%），襯衣營(yíng)收13.60億元（+53.09%，占紡織服裝比重20.9%）。
2）分地區(qū)：2022年東南亞地區(qū)營(yíng)收23.57億元（+54.73%，占比34.0%）、歐美地區(qū)營(yíng)收11.99億元（+113.97%，占比17.3%）、內(nèi)銷營(yíng)收23.18億元（-4.52%，占比33.4%）、其他地區(qū)營(yíng)收10.64億元（+46.39%，占比15.3%）。
3）紡織服裝分渠道：直營(yíng)營(yíng)收51.48億元（+27.42%，占比79.2%）、OEM&ODM營(yíng)收13.49億元（+55.03%，占比20.8%）。
2022年毛利率提升4.99pct至25.71%，凈利率提升7.78pct至14.03%。
1）分品類：面料毛利率28.06%（+6.25pct），襯衣毛利率27.10%（+4.55pct）。
2）分渠道：直營(yíng)毛利率28.11%（+6.23pct），OEM&ODM毛利率26.77%（+5.93pct）。
3）費(fèi)用率：2022年期間費(fèi)用率同比下降4.87pct至9.51%，其中銷售費(fèi)用率1.97%（-0.32pct）、管理費(fèi)用率5.71%（-0.69pct）、研發(fā)費(fèi)用率3.98%（-0.85pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.15%（-3.01pct）。
4）22Q4盈利能力：毛利率同比提升0.98pct至24.73%，期間費(fèi)用率同比提升3.39pct至17.62%。22Q4公司公允價(jià)值變動(dòng)收益增加至2.06億（22Q4為0.23億），帶動(dòng)凈利率同比提升9.94pct至15.49%。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流健康，營(yíng)運(yùn)能力提升。1）22年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為14.22億元，同比增加308.6%。2）22年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天，同比-6天。3）22年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為156天，同比-32天。
產(chǎn)能利用率回升，產(chǎn)能有序拓展。1）面料：總產(chǎn)能2.94億米，產(chǎn)能利用率同比提4pct至80%；其中國(guó)內(nèi)、國(guó)外產(chǎn)能占比80%（產(chǎn)能利用率80%）、20%（產(chǎn)能利用率80%）。2）服裝：總產(chǎn)能2030萬件，產(chǎn)能利用率同比提升18pct至88%；其中國(guó)內(nèi)、國(guó)外產(chǎn)能占比44%（產(chǎn)能利用率85%）、56%（產(chǎn)能利用率90%）。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司作為全球色織布龍頭，經(jīng)過市場(chǎng)化改革后強(qiáng)化生產(chǎn)協(xié)同、新客戶開拓、高質(zhì)量訂單獲取能力。目前公司國(guó)內(nèi)外面料產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率回升，同時(shí)考慮到未來針織面料及功能性面料量產(chǎn)帶來的增量，預(yù)計(jì)2023年-2025年公司收入規(guī)模分別為76.58億元、86.40億元、97.81億元，同比增速分別為10%、13%、13%。歸母凈利潤(rùn)為9.65億元、10.92億元、12.39億元，同比增幅分別為0%、13%、13%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)為9.15億元、10.42億元、11.89億元，同比增幅為15%、14%、14%。當(dāng)前市值72億元，對(duì)應(yīng)23PE7X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求放緩導(dǎo)致訂單不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、海外產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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