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2023年3月，社融存量增速+10.0%，較上月+0.1PCTS，社融增量5.38萬(wàn)億元，明顯超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的4.42萬(wàn)億元，同比多增7235億元。結(jié)構(gòu)上:3月新增人民幣貸款(社融口徑）3.95萬(wàn)億元，同比多增7211億元，是3月社融的主要支撐項(xiàng)。
　　3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元,超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的3.09萬(wàn)億元,同比多增7600億元，其中居民信貸和企業(yè)信貸分別同比多增4908億元和2200億元，居民信貸表現(xiàn)尤其亮眼，多增額度占信貸多增額度的接近2/3。
　　3月居民端新增短期和中長(zhǎng)期貸款分別同比多增2246億元和2613億元。居民短貸的同比多增主要系居民消費(fèi)邊際改善、消費(fèi)性質(zhì)的短期貸款需求增加。居民中長(zhǎng)期貸款的同比多增，主因3月商品房銷售端的進(jìn)一步改善。
　　3月企業(yè)端信貸新增2.7萬(wàn)億元,其中中長(zhǎng)期貸款新增2.07萬(wàn)億元,同比多增7252億元，以短期貸款和票據(jù)融資之和表征的企業(yè)短期融資合計(jì)新增6128億元，同比少增5148億元。我們認(rèn)為，3月企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求同比上升和短期融資需求同比下降，體現(xiàn)了企業(yè)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)和中央層面重點(diǎn)支持制造業(yè)、基建方面的中長(zhǎng)期融資需求的信貸政策效果。
　　3月M2增速錄得+12.7%，較2月-0.2PCTS。3月M1增速錄得+5.1%，較上月-0.7PCTS.
　　3月M2增速雖較⒉月略有回落，但繼續(xù)維持高位，我們認(rèn)為與信貸環(huán)境寬松下實(shí)體端貸款量較大和靠前發(fā)力的財(cái)政有關(guān)，二者共同作用，創(chuàng)造了大量的廣義貨幣。從存款自身的結(jié)構(gòu)看，3月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣存款5.71萬(wàn)億元，同比多增1.22萬(wàn)億元,其中,新增居民戶存款和非銀機(jī)構(gòu)存款的同比多增是3月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣存款同比多增的主因。居民戶存款同比多增，反映出目前雖然居民的消費(fèi)和購(gòu)房雖然已有邊際改善，但居民整體上的避險(xiǎn)情緒仍然相對(duì)較強(qiáng)，居民存款向消費(fèi)和購(gòu)房的轉(zhuǎn)化，仍需居民預(yù)期的進(jìn)一步改善作為先決條件。
　　3月M1增速較2月回落0.7PCTS,M1-M2差值由上月的-7.1PCTS進(jìn)一步下滑為-7.6PCTS。3月M1增速下行以及伴隨而來(lái)的M1-M2差值下降，一方面反映出居民部門消費(fèi)和購(gòu)房活動(dòng)在目前基礎(chǔ)上仍有待進(jìn)一步恢復(fù)、居民存款向企業(yè)活期存款的轉(zhuǎn)移仍然較慢，另一方面可能也與企業(yè)部門在貸款端相對(duì)寬松而經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍存在不確定性的情況下，存在將活期資金轉(zhuǎn)固的行為有關(guān)。
　　總體來(lái)看，3月社融增量的高位，一方面反映出我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍在持續(xù)恢復(fù)，但另一方面，這種融資需求的恢復(fù)目前來(lái)看仍然較依賴相對(duì)寬松的貨幣政策和信貸條件。從3月M2增速-社融增速差依然較大可以看出，目前經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)貨幣擴(kuò)張速度仍強(qiáng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)“自發(fā)”的信貸需求，“資金空轉(zhuǎn)”、貨幣在金融系統(tǒng)內(nèi)淤積的現(xiàn)象依然明顯，寬貨幣進(jìn)一步向?qū)嶓w寬信用的轉(zhuǎn)化仍需更精準(zhǔn)的政策支撐。