>> 東方證券-3月價格數(shù)據(jù)點評：弱復蘇格局未變-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結論、
事件：4月11日統(tǒng)計局公布最新價格數(shù)據(jù)，3月CPI同比0.7%，前值1%，環(huán)比0.3%，前值-0.5%；PPI同比-2.5%，前值-1.4%，環(huán)比0%，前值0%。
CPI再度超預期回落，同比0.7%的漲幅低于萬得一致預期的1%，拖累項主要是鮮菜、與能源價格走勢緊密相關的品類以及汽車，其中鮮菜的影響偏短期，能源價格走弱主要是由于高基數(shù)，汽車價格受車企降價促銷的影響。據(jù)統(tǒng)計局，鮮菜是CPI環(huán)比最大的拖累項，占CPI環(huán)比總降幅近六成；同比來看，鮮菜價格下降11.1%（前值-3.8%，下同），交通工具用燃油同比下降6.4%（0.5%），交通工具同比下降3.3%，創(chuàng)2006年以來的最大降幅。車企“降價潮”導致汽車價格明顯下滑，燃油小汽車價格環(huán)比下降1.9%，同比下降4.5%，汽車價格和能源價格雙雙下降導致工業(yè)消費品價格由上月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%。
消費品和服務價格走勢分化，消費品價格受汽車降價、能源價格等因素干擾，而服務價格與疫后復蘇的聯(lián)系更為緊密，服務價格上行印證消費持續(xù)修復。3月消費品價格環(huán)比繼續(xù)負增，同比由1.2%下行至0.5%，而服務價格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比漲幅由0.6%擴大至0.8%，其中出行類價格上行最為顯著，據(jù)統(tǒng)計局，飛機票、賓館住宿、交通工具租賃費、旅游價格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴大。
但與疫情前相比，當前服務價格相對偏弱，或表明消費復蘇的力度還不足以推升終端價格。今年一季度服務價格同比平均上漲0.8%，2018-2022年同期分別為2.9%、2.2%、1%、-0.2%、1.3%，疫后復蘇的第一階段服務價格漲幅低于疫情之前，背后除了相關供給同步修復、部分價格上漲可能相對滯后之外，也反映當前消費修復的斜率偏緩。
疫后復蘇帶來的部分價格上漲不足以抵消能源價格同比下行、汽車降價等對CPI的拖累，近期油價已企穩(wěn)回升，但同比仍呈大幅負增，汽車“降價潮”也可能持續(xù)演繹，我們認為兩者的共同影響下，CPI走勢可能繼續(xù)偏弱，但與疫后復蘇關聯(lián)較大的服務消費等價格有望持續(xù)上行，尤其是即將到來的五一假期可能迎來一波旅游需求的集中釋放，帶動出行、旅游等價格上漲。過去幾年假期的旅游數(shù)據(jù)通常呈現(xiàn)游客數(shù)量強于旅游收入的格局，背后是旅游價格短途化導致的客單價降低，這一格局有望在今年迎來轉(zhuǎn)變，旅游需求被長期壓制、疫情三年部分供給出清、長途旅行回歸等均有助于節(jié)假日旅游出行類價格抬升。
PPI處于底部震蕩階段，同比為-2.5%（-1.4%），已連續(xù)18個月下行，環(huán)比繼續(xù)持平，呈現(xiàn)的結構性特征包括：
1）進口依賴度較高的行業(yè)價格降幅顯著，石油和天然氣開采業(yè)同比-15.7%（-3%），有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比-8%（-5.3%），4月以來布倫特原油價格已企穩(wěn)回升，但由于高基數(shù)的影響，同比降幅仍達20%（截至4月6日），油價的高基數(shù)將貫穿上半年，繼續(xù)構成PPI的主要拖累項；
2）基建相關行業(yè)需求較為強勁，帶動價格上行，統(tǒng)計局表示，國內(nèi)生產(chǎn)和市場需求持續(xù)改善，重點項目加快推進，鋼材、水泥等行業(yè)價格有所上漲，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價格環(huán)比均上漲1.3%?；ㄏ嚓P行業(yè)價格上漲表明近期重大項目等加快形成實物工作量，預計上半年基建投資將繼續(xù)同比高增；
3）部分中下游價格改善，例如計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)同比持平（-0.5%），文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲4.1%（3.8%）。
風險提示
疫情反彈導致總需求超預期回落；
地緣沖突演繹超預期，導致原油等大宗商品價格再度轉(zhuǎn)漲。
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