>> 中信證券-2023年3月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)和債市分析：一季度順利收官，數(shù)據(jù)再超預(yù)期-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,章立聰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年4月11日，央行發(fā)布2023年3月金融數(shù)據(jù)，中國(guó)2023年3月新增人民幣貸款3.89萬(wàn)億元，同比多增7600億元；新增社會(huì)融資規(guī)模5.38萬(wàn)億元，同比增速10.0%，較前值上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比12.7%，前值12.9%，M1貨幣供應(yīng)同比5.1%，前值5.8%，M0貨幣供應(yīng)同比11%。3月金融數(shù)據(jù)再度超出預(yù)期，一季度順利收官。然而市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較為平淡，預(yù)計(jì)債市或?qū)⒀永m(xù)震蕩運(yùn)行，長(zhǎng)債利率或維持在2.80-2.85%水平震蕩波動(dòng)，做多空間有限，可以適度博弈機(jī)會(huì)。
▍信貸總量保持強(qiáng)勢(shì)，住戶部門(mén)是3月亮點(diǎn)：觀察企業(yè)部門(mén)貸款：①中長(zhǎng)期貸款增加2.07萬(wàn)億元，同比多增7250億元：政府繼續(xù)強(qiáng)調(diào)積極財(cái)政前向發(fā)力和適度擴(kuò)張，央行3月超預(yù)期降準(zhǔn)也為銀行信貸投放“填充彈藥”，因此即便3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指示基本面復(fù)蘇斜率小幅放緩，但對(duì)公貸款需求仍保持強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)伴隨盈利預(yù)期進(jìn)一步改善，企業(yè)中長(zhǎng)貸預(yù)計(jì)將維持相對(duì)高位。②短期貸款增加1.08萬(wàn)億元，同比多增2700億元；票據(jù)融資減少4700億元，同比多減7900億元：3月末各期限票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率明顯上行，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)改善，銀行信貸投放表現(xiàn)較好，“票據(jù)沖量”行為進(jìn)一步減少。觀察住戶部門(mén)貸款：①中長(zhǎng)期貸款增加6348億元，同比多增2613億元，與2021年基本持平：政府繼續(xù)推進(jìn)各類地產(chǎn)復(fù)蘇措施的落地實(shí)施，3月樓市數(shù)據(jù)有所改善，但考慮到住房貸款較房屋銷售數(shù)據(jù)存在時(shí)滯，居民中長(zhǎng)貸預(yù)計(jì)維持緩步修復(fù)節(jié)奏；②短期貸款增加6094億元，同比多增2246億元：疫情解封后消費(fèi)場(chǎng)景逐步改善，政府及銀行部門(mén)也積極布局各類地方消費(fèi)產(chǎn)業(yè)建設(shè)并加大居民消費(fèi)貸優(yōu)惠力度，推動(dòng)居民短融需求明顯回升。
▍社融同比增速回升：3月社融增量為5.38萬(wàn)億元，同比多增9842億元；社融同比增速10.0%，較2月繼續(xù)上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。3月表外凈融資整體規(guī)模維持?jǐn)U張：除了監(jiān)管壓力邊際下滑帶動(dòng)信托貸款和委托貸款好轉(zhuǎn)外，未貼現(xiàn)承兌匯票同比多增也反映出企業(yè)節(jié)后復(fù)工的生產(chǎn)計(jì)劃擴(kuò)張。企業(yè)債券3月融資凈增3288億元，同比少增近500億元：理財(cái)“贖回潮”對(duì)債市的負(fù)面影響持續(xù)收束，但企業(yè)貸款及票據(jù)開(kāi)立較為火熱，一定程度擠出企業(yè)債發(fā)行需求。政府債券融資凈增6022億元，同比少增1052億元：3月地方政府債發(fā)行規(guī)模較高，但由于存續(xù)債券到期較多且去年同期高基數(shù)影響，最終顯示為同比多減。
▍M2增速小幅回落，居民儲(chǔ)蓄意愿邊際下滑：3月M2同比增速錄得12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增速錄得5.1%，比上月末低0.7個(gè)百分點(diǎn)；M0貨幣供應(yīng)同比11%。住戶存款同比維持多增，但增幅較前兩個(gè)月明顯收窄，顯示居民部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善；非金融企業(yè)存款增長(zhǎng)較好，與企業(yè)貸款融資的持續(xù)高增對(duì)應(yīng)；3月作為季末月公共財(cái)政往往“支大于收”，面對(duì)較高的政府債融資額，財(cái)政性存款依然明顯減少，反映財(cái)政政策正持續(xù)加力提效以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；非銀存款增長(zhǎng)顯著，或與贖回潮逐步退去，此前撤出的資金回流至金融市場(chǎng)有關(guān)。
▍總結(jié)：在政策支持和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的共同推動(dòng)下，3月金融數(shù)據(jù)再度超出市場(chǎng)預(yù)期，無(wú)論是信貸投放還是社融規(guī)模，均給一季度交上了一份不錯(cuò)的“答卷”。然而，在3月金融數(shù)據(jù)公布后，10年國(guó)債活躍券收益率反而繼續(xù)下滑，一方面是因?yàn)?月較高的票據(jù)利率使得強(qiáng)勢(shì)的信貸已被充分交易，另一方面則是源于市場(chǎng)對(duì)基本面鈍化的情緒依然在延續(xù)。展望后市，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)明確，但是信貸與社融的增長(zhǎng)可能會(huì)有所放緩，低通脹環(huán)境對(duì)債市影響有限，客觀上為寬貨幣提供空間?？傮w而言，債市或?qū)⒀永m(xù)震蕩運(yùn)行，長(zhǎng)債利率或維持在2.80-2.85%水平震蕩波動(dòng)，做多空間有限，可以適度博弈機(jī)會(huì)。
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