>> 中原證券-金雷股份(300443)年報點評：風(fēng)電需求回暖一季報大增，鑄造主軸和自由鍛件開始貢獻力量-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
金雷股份于2023年4月12日披露年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入18.12億元，同比增長9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比下降29%，降幅較去年同期擴大；每股收益為1.35元。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.37億元，同比增長50.8%；歸母凈利潤1億元，同比增長117.4%。
業(yè)績符合預(yù)期，鑄造主軸和自由鍛件業(yè)務(wù)開始發(fā)力
2022年實現(xiàn)營業(yè)收入18.12億元，同比增長9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比下降29%，業(yè)績符合預(yù)期。其中，2022Q4公司實現(xiàn)營收6.00億元，同比增長54.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長32.43%。
2022年分產(chǎn)品看：
1）核心產(chǎn)品風(fēng)電主軸營業(yè)收入15.8億，同比增長4.9%，營收占比87.3%。其中2022年鑄造主軸產(chǎn)品首次開始批量交付，貢獻1.35億收入。公司充分適應(yīng)鍛造主軸大型化的市場需求變化，采用行業(yè)先進技術(shù)，成功開發(fā)電氣風(fēng)電8MW、運達股份7MW及遠景能源5MW以上等大型空心鍛主軸產(chǎn)品，持續(xù)深化公司在鍛造主軸領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。公司“海上風(fēng)電核心部件數(shù)字化制造項目”一期投產(chǎn)后，公司將具備14MW以上機型的大型鑄件的供應(yīng)和生產(chǎn)能力，鑄造主軸產(chǎn)能開始逐步釋放。
2）自由鍛件營業(yè)收入1.73億元，同比增長62.6%，營收占比9.6%。公司深耕自由鍛件業(yè)務(wù)市場尤其是其他精密軸類產(chǎn)品，不斷加強老客戶的業(yè)務(wù)與地區(qū)延伸，挖掘潛在客戶，新開發(fā)合作國內(nèi)外各細分行業(yè)頭部企業(yè)30余家，目前已覆蓋水泥礦山、能源發(fā)電、冶金、船舶、造紙、水電及其他行業(yè)，積累新客戶資源上百家，細分行業(yè)市場覆蓋率得到進一步提高，為后續(xù)業(yè)務(wù)快速增長儲備較好的客戶資源。
毛利率下滑明顯，今年盈利能力有望迎來拐點
2022年報公司毛利率29.98%,同比下降9.17pct，其中，Q4單季度毛利率33.03%，環(huán)比增長3.16pct。毛利率下跌主要原因是公司前期高價的原材料庫存逐步出貨，公司毛利率大幅下降，此外，公司鑄造主軸業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡，拖累毛利率。隨著高價庫存原材料出清，去年下半年原材料價格下跌的影響將會在今年明顯顯現(xiàn)，預(yù)計今年公司毛利率會出現(xiàn)明顯修復(fù)。
2022年報公司凈利率19.44%，同比下降10.62pct。主要原因是毛利率大幅下降。
2022年報公司加權(quán)ROE為10.28%，同比下滑6.03個百分點。
2023Q1營收、毛利率雙雙增長，今年盈利修復(fù)空間可期
2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.37億元，同比增長50.8%；歸母凈利潤1億元，同比增長117.4%。2023Q1公司毛利率34.46%，同比提升7.52個百分點，環(huán)比提升1.43個百分點；凈利率22.91%，同比提升7.02個百分點，環(huán)比提升3.36個百分點。
2023年一季度公司營業(yè)收入大幅增長主要原因是市場逐步回暖，公司加強客戶和市場的開拓能力，同時“鍛件+鑄件”雙產(chǎn)品驅(qū)動帶來產(chǎn)品種類和訂單的增長所致。2023年風(fēng)電裝機在二三季度開始進入旺季，預(yù)計今年公司業(yè)績?nèi)詫⒈憩F(xiàn)靚麗。
風(fēng)電裝機復(fù)蘇疊加原材料價格下跌，風(fēng)電主軸龍頭業(yè)績彈性有望釋放
風(fēng)電主軸是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，公司風(fēng)電主軸產(chǎn)品涵蓋1.5MW至8MW多種主流機型，幾乎所有主流主機客戶。在風(fēng)電機型大型化加速和風(fēng)機招標價格持續(xù)下行的背景下，公司不斷提升大兆瓦風(fēng)電鍛造主軸的產(chǎn)能，充分發(fā)揮公司在大兆瓦主軸產(chǎn)品上的優(yōu)勢，提升市場占有率。另一方面，公司不斷加快鑄造主軸的市場開發(fā)節(jié)奏，2021年8000支鑄鍛件項目二期鑄造坯料供應(yīng)項目投產(chǎn)，鑄造主軸產(chǎn)能今年有望開始達產(chǎn)，貢獻顯著受益。
2023年是風(fēng)電裝機大年，公司有望受益行業(yè)需求回暖，業(yè)務(wù)量大幅增長，同時受益盈利能力修復(fù)，業(yè)績彈性有望釋放。
盈利預(yù)測與估值
鑒于公司是國產(chǎn)風(fēng)電主軸龍頭企業(yè)，持續(xù)推進3+X戰(zhàn)略，向風(fēng)電其他品類及其他行業(yè)精密軸不斷延伸，拓寬公司天花板。今年裝機大幅釋放在即，疊加原材料價格下跌，公司業(yè)績彈性有望釋放。我們預(yù)測公司2022年-2024年營業(yè)收入分別為29.56億、39.41億、46.5億，2022年-2024年歸母凈利潤分別為6.58億、8.81億、10.51億，對應(yīng)的PE分別為16.43X、12.29X、10.29X，公司估值較低，考慮到風(fēng)電行業(yè)景氣度向上，我們上調(diào)公司評級為“買入”評級。
風(fēng)險提示：1：風(fēng)電裝機不及預(yù)期；2：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑；3：原材料價格上漲，毛利率下滑；4：鑄造主軸、風(fēng)電其他鑄件等業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。。
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