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我們維持“收集”的投資評級并上調(diào)目標(biāo)價至4.50港元。我們預(yù)測2023-2025財(cái)年的每股盈利為人民幣0.528/ 0.574/ 0.623元。鑒于非運(yùn)營商市場毛利率改善好于預(yù)期，我們上調(diào)目標(biāo)價，維持投資評級為“收集”。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年盈利將實(shí)現(xiàn)中高個位數(shù)增長，而派息增長將達(dá)到兩位數(shù)。由于三大運(yùn)營商均計(jì)劃在2023年縮減網(wǎng)絡(luò)資本開支，因此我們預(yù)計(jì)公司網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)將承壓，但三大運(yùn)營商仍在大力投資算力網(wǎng)絡(luò)，公司在數(shù)據(jù)中心建設(shè)和運(yùn)維仍有較大發(fā)展空間。目前非運(yùn)營商市場的毛利率仍低于運(yùn)營商市場，但兩者差距已經(jīng)縮小，我們預(yù)計(jì)非運(yùn)營商市場的毛利率仍有提升空間?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)利潤增長將大于收入增長。此外，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)提高派息率，2023年派息率將達(dá)到42%。
　　我們預(yù)計(jì)公司第二增長曲線或超市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)云和人工智能都將為數(shù)字基建行業(yè)帶來巨大的市場空間。我們可以看到，公司正在不斷提升科技創(chuàng)新能力以驅(qū)動業(yè)務(wù)的第二增長曲線。因此，我們預(yù)計(jì)公司的第二增長曲線可能超出市場預(yù)期。
　　催化劑：派息率的上升；非運(yùn)營商市場利潤率好于預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ACO業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期；非運(yùn)營商客戶需求弱于預(yù)期。