久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.00億元，同比+7.74%（注：公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有重述，此處以最新披露年報(bào)為準(zhǔn)）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比-8.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比-14.15%；銷售毛利率23.99%，同比-0.93PCT；凈利率11.23%，同比-2.19PCT。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.53億元，同比+9.95%，環(huán)比-2.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比+13.98%，環(huán)比+2.13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比-60.02%；銷售毛利率24.09%，同比+9.59PCT，環(huán)比+0.32PCT；凈利率7.86%，同比+0.46PCT，環(huán)比-0.42PCT。Q4經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-2.02億元，系可降解業(yè)務(wù)試生產(chǎn)及年末備貨增加所致。
　　評(píng)論：
　　電子化學(xué)品板塊同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，可降解材料板塊轉(zhuǎn)虧拖累業(yè)績(jī)。（1）特種橡膠助劑板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.97億元，同比-2.95%；銷量12.25萬(wàn)噸，同比-15.19%；銷售均價(jià)1.71萬(wàn)元/噸，同比+14.42%。原材料苯酚年度均價(jià)同比增長(zhǎng)15.01%，受原材料價(jià)格上漲影響，毛利率同比-1.01PCT。（2）電子化學(xué)品板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.85億元，同比+175.01%；銷量8766噸，同比增長(zhǎng)189.69%，均價(jià)4.39萬(wàn)元/噸，同比-5.07%，均價(jià)降低主要是售價(jià)較低的電子酚醛銷量占比增加所致。量增系光刻膠與電子類酚醛樹脂的持續(xù)放量。（3）全生物降解材料板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.17億元，同比+967.68%；銷量798噸；毛利率-1.16%，同比-10.55%。由于可降解塑料政策執(zhí)行不及預(yù)期，22年全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致公司可降解塑料板塊轉(zhuǎn)虧。
　　高端光刻膠拓展積極，提升國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈安全。公司年產(chǎn)1.1萬(wàn)噸半導(dǎo)體、面板光刻膠及2萬(wàn)噸相關(guān)配套試劑項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入收尾驗(yàn)收階段，預(yù)計(jì)2023Q2投產(chǎn)。北旭工廠計(jì)劃23年年中擴(kuò)產(chǎn)2000噸正型光刻膠產(chǎn)能。樹脂研發(fā)方面，公司KrF光刻膠樹脂目前已打通關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)。tBOC-PHS、EVE-PHS樹脂質(zhì)量穩(wěn)定、單個(gè)金屬雜質(zhì)小于10ppb，當(dāng)前正在下游Fab廠驗(yàn)證。
　　可降解板塊產(chǎn)線調(diào)試完成，靜待行業(yè)需求改善。公司運(yùn)用巴斯夫工藝的10萬(wàn)噸可生物降解材料項(xiàng)目(一期)預(yù)計(jì)在23年上半年投產(chǎn)。當(dāng)前PBAT行業(yè)整體開工率較低，待行業(yè)政策及價(jià)格持續(xù)下降的推動(dòng)下，可降解塑料需求有望顯著改善。
　　投資建議：主業(yè)橡膠助劑有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)、半導(dǎo)體材料公司并購(gòu)持續(xù)落地及可降解塑料的產(chǎn)能持續(xù)投放助推公司成長(zhǎng)。但考慮到2022年以來(lái)面板行業(yè)的需求下行及可降解塑料當(dāng)前政策執(zhí)行低于預(yù)期，我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.69/4.62/5.70億元（23-24年前值為5.40/7.59億元），同比增速分別為+23.9%/+25.0%/+23.4%，對(duì)應(yīng)PE為65/52/42倍。參考可比公司估值，給予2024年60x P/E，目標(biāo)價(jià)46.51元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；光刻膠新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。