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事項(xiàng)：
　　4月11日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：營(yíng)業(yè)收入695.3億元，同比增長(zhǎng)3.7%；歸母凈利潤(rùn)20.8億元，同比增長(zhǎng)3.9%；扣非凈利潤(rùn)17.4億元，同比下滑3.3%。
　　評(píng)論：
　　全年穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q4業(yè)績(jī)承壓。2022全年來(lái)看，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。2022Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.6億元，同比下滑19.4%，歸母凈利潤(rùn)5.34億元，同比下滑18.1%，扣非凈利潤(rùn)3.39億元，同比下滑42.5%，主要受疫情影響及下游廠商需求下滑所致。2022年毛利率同比下降0.26pct至11.18%，主要是營(yíng)業(yè)成本稍有上升。費(fèi)用率方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率2.17%（yoy-0.01pct）、管理費(fèi)用率1.02%（yoy-0.06pct）、研發(fā)費(fèi)用率4.65%（yoy+0.29pct），整體保持平穩(wěn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.12%（+0.21pct），主因本期利息支出增加致財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年增長(zhǎng)236.76%。
　　 AI浪潮拉動(dòng)算力需求，靜待下游capex回暖。2022年，受疫情影響，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本支出自下半年起承壓，展望2023年，在ChatGPT帶動(dòng)的AI浪潮下，國(guó)內(nèi)外各大互聯(lián)網(wǎng)廠商紛紛加碼AIGC，其在AI領(lǐng)域持續(xù)加大資本投入。而算力作為AI的“學(xué)習(xí)腦力”，其需求也在持續(xù)增加，有望帶動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)提速。
　　公司為AI服務(wù)器龍頭廠商，實(shí)現(xiàn)AI全棧式布局。公司AI布局全面，算力層面，公司業(yè)務(wù)涵蓋硬件、平臺(tái)、管理和框架等四個(gè)層面，其中AI服務(wù)器市場(chǎng)，據(jù)IDC，2021年公司全球/國(guó)內(nèi)份額達(dá)20.9%/52.4%，均位列第一；算法層面，基于2021年推出的源1.0巨量模型，2022年公司發(fā)布對(duì)話模型、問(wèn)答模型、翻譯模型、古文模型等全新技能模型，加速行業(yè)應(yīng)用落地。我們認(rèn)為，公司具備顯著行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)，AI浪潮下有望為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)服務(wù)器龍頭廠商，有望受益于AI發(fā)展，22年下游客戶資本支出承壓，致基數(shù)偏低，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為25.3億元、30.2億元、35.4億元（原23-24年預(yù)測(cè)值31.03億元、38.46億元），對(duì)應(yīng)增速分別為21.4%、19.7%、17.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別1.73元、2.07元、2.42元（原23-24年預(yù)測(cè)值為2.12元、2.63元）。估值方面，參考可比公司和公司歷史估值水平，我們給2023年30xPE，目標(biāo)價(jià)約51.9元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)存在不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化加大；AI落地節(jié)奏存在不確定性。