>> 平安證券-浪潮信息(000977)業(yè)績平穩(wěn)增長，受益大模型算力需求未來發(fā)展可期-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強(qiáng),徐勇 |
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事項：
公司公告2022年年報，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入695.25億元，同比增長3.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.80億元，同比增長3.88%。2022年利潤分配預(yù)案為：擬每10股派1.5元（含稅），不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
平安觀點(diǎn)：
公司2022年業(yè)績穩(wěn)步增長。根據(jù)公司公告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入695.25億元，同比增長3.70%。其中，服務(wù)器及部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入689.48億元，同比增長7.16%；IT終端及散件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.03億元，同比下降87.69%。公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.80億元，同比增長3.88%。公司2022年全年業(yè)績平穩(wěn)增長。
公司2022年毛利率同比下降，期間費(fèi)用率同比提高，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2022年毛利率為11.18%，同比小幅下降0.26個百分點(diǎn)。公司2022年期間費(fèi)用率為7.96%，同比小幅提高0.44個百分點(diǎn)。2022年，公司持續(xù)聚焦云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計算等不同形態(tài)的智慧計算，堅持開放、融合、敏捷，在研發(fā)、生產(chǎn)、交付、服務(wù)模式等方面持續(xù)創(chuàng)新，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2022年研發(fā)投入金額（研發(fā)投入全部費(fèi)用化）為37.15億元，同比大幅增長31.16%。公司在研發(fā)方面的持續(xù)加強(qiáng)，為公司保持行業(yè)龍頭地位奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。在經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，公司2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為18.00億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，改善明顯，主要是因?yàn)殇N售回款良好及采購付款減少。
公司全球服務(wù)器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，將深度受益大模型對算力需求的增長。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，在全球及中國服務(wù)器市場，2022年一季度，公司以10.4%的市占率位居全球第二，中國第一。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，在全球AI服務(wù)器市場，公司以20.9%的市占率繼續(xù)保持全球市場第一，公司全球服務(wù)器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。當(dāng)前，ChatGPT、GPT-4、Microsoft 365Copilot、百度文心一言、阿里通義千問等國內(nèi)外重磅大模型產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，全球大模型技術(shù)發(fā)展方興未艾。大模型需要大算力，大模型的實(shí)現(xiàn)需要十分強(qiáng)大的算力來支持訓(xùn)練過程和推理過程。隨著全球和中國人工智能廠商布局大模型，大模型將為全球和中國AI芯片和AI服務(wù)器市場的增長提供強(qiáng)勁動力。根據(jù)我們的估算，大模型將為全球和中國AI服務(wù)器市場帶來約910.44億美元和345.50億美元的市場空間。公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭，將深度受益大模型對算力需求的增長，公司未來營收增速將加快。
投資建議：根據(jù)公司的2022年年報，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為25.26億元（前值為29.21億元）、30.38億元（前值為36.09億元）、36.69億元（新增），EPS分別為1.73元、2.08元和2.51元，對應(yīng)4月12日收盤價的PE分別約為25.4、21.1、17.5倍。公司是全球服務(wù)器行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。當(dāng)前，全球大模型技術(shù)發(fā)展方興未艾。大模型需要大算力，公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭，將深度受益大模型對算力需求的增長。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）公司在國內(nèi)CSP行業(yè)市占率下降的風(fēng)險。國內(nèi)的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對服務(wù)器供應(yīng)商產(chǎn)品和技術(shù)能力的要求很高，如果公司未來不能持續(xù)保持服務(wù)器產(chǎn)品和技術(shù)的先進(jìn)性，或者不能持續(xù)保持跟互聯(lián)網(wǎng)客戶的緊密協(xié)同，公司在國內(nèi)CSP行業(yè)市占率將存在下降的風(fēng)險。（2）公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司在全球和中國AI服務(wù)器市場處于領(lǐng)先地位，但隨著人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如果公司不能持續(xù)保持AI服務(wù)器產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)先，公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。（3）公司液冷產(chǎn)品發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司液冷產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)、金融、教科研等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。但如果公司液冷技術(shù)未來發(fā)展低于預(yù)期，或者客戶推廣進(jìn)度低于預(yù)期，則公司液冷產(chǎn)品將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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