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AIGC時(shí)代的底層算力龍頭，擁有AI全棧式布局。ChatGPT引爆AI概念，AIGC進(jìn)入發(fā)展元年，AI技術(shù)進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。我們認(rèn)為，算力、算法、數(shù)據(jù)是支撐AI發(fā)展的基礎(chǔ)，無(wú)論AI技術(shù)本身如何發(fā)展，無(wú)論下游應(yīng)用場(chǎng)景落地何處，均離不開(kāi)底層的算力支撐，利好底層基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。公司作為全球AI服務(wù)器龍頭廠(chǎng)商，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁。IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球AI服務(wù)器市場(chǎng)中浪潮信息市場(chǎng)占有率為20.9%，繼續(xù)保持全球市場(chǎng)第一；在中國(guó)市場(chǎng)，浪潮AI服務(wù)器占有率達(dá)52.4%，連續(xù)5年保持中國(guó)AI服務(wù)器市場(chǎng)份額超過(guò)50%。公司2021年9月已發(fā)布自研AI大模型“源1.0”，并一直在推進(jìn)大模型的行業(yè)應(yīng)用落地，如“AI劇本殺”、“心理咨詢(xún)AI陪練”、“AI反詐”等。此外，公司已發(fā)布首款智算中心調(diào)度系統(tǒng)AIStation，擁有性能最強(qiáng)的液冷AI服務(wù)器NF5488LA5等。
　　服務(wù)器上下游需求指標(biāo)向好，受益于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商大力發(fā)展AIGC技術(shù)，資本開(kāi)支有望提升。從海外來(lái)看，微軟、谷歌、蘋(píng)果等大廠(chǎng)持續(xù)加碼AIGC。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)AIGC技術(shù)的率先落地仍然以具備技術(shù)與資本優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)頭部廠(chǎng)商為首，浪潮服務(wù)器與騰訊等核心互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商綁定，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市占率大于40%，有望受益于互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商資本開(kāi)支提升。
　　AI大模型對(duì)算力的需求高于摩爾定律迭代速度，服務(wù)器需求量將提升。根據(jù)OpenAI測(cè)算，自2012年來(lái)，頭部AI模型訓(xùn)練算力每3-4個(gè)月翻一番，訓(xùn)練算力增長(zhǎng)幅度高達(dá)10倍。而摩爾定律放緩成為不爭(zhēng)的事實(shí)，但數(shù)據(jù)量卻在持續(xù)增加，算力增速已出現(xiàn)明顯滯后，AI服務(wù)器行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為1.57/2.07/2.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/19/13倍，估值處于歷史低位區(qū)間，維持給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)影響下游需求的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)發(fā)展、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。