>> 海通證券-金融行業(yè)信息點評：券商業(yè)務成本頻降，有望提升券商資金使用效率-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
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【事件】4月7日，中國結算引入差異化最低備付金繳納比例，股票類業(yè)務最低結算備付金由16%下調(diào)至15%。此前19年及21年均下調(diào)過備付金比例，分別由20%下調(diào)至18%及由18%下調(diào)至16%。4月10日，證金公司宣布下調(diào)轉融通保證金比例，由兩檔調(diào)整為三檔。其中，資信優(yōu)質(zhì)的公司，保證金比例由20%下調(diào)至5%；資信良好的公司，由20%下調(diào)至10%；其余公司由25%下調(diào)至15%。同時，下調(diào)科創(chuàng)板做市借券保證金比例，資信優(yōu)質(zhì)的公司由10%下調(diào)至5%，資信良好的公司由15%下調(diào)至10%。
調(diào)降最低備付金繳納比例，釋放寬松的政策信號。2022年上半年末證券行業(yè)客戶交易結算資金余額(含信用交易資金)為2.13萬億元，據(jù)我們測算，此次調(diào)整將釋放200億元左右流動資金。此前中國結算曾兩次對最低結算備付金進行調(diào)整。2019年12月，中國結算將股票類業(yè)務最低結算備付金收取比例由20%降至18%。2022年3月中國結算配合正在推進的貨銀對付(DVP)改革，自2022年4月起將股票類業(yè)務最低結算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。我們認為，此次調(diào)降比例僅為1%，均低于前兩次，實際釋放資金規(guī)模有限，更多的是釋放寬松的政策信號。
轉融通業(yè)務持續(xù)改革，增加市場流動性。本次中證金融下調(diào)證券公司轉融通保證金比例，也就意味著證券公司有更多的資金或者證券來進行融資融券的經(jīng)營活動，可以增加市場流動性以及對多空平衡機制有重要作用，從而提高市場活力和競爭力，緩解市場的波動性。隨著注冊制改革推進，轉融通機制不斷優(yōu)化。應繳保證金（含資金和證券）合計減少301億元，降幅達65%，有效降低了證券公司相關業(yè)務成本，將對轉融通、做市借券業(yè)務發(fā)展發(fā)揮積極作用。目前（2023年4月11日）轉融通余額為2473億元，做市借券余額為5.5億元。2023年2月，中證金融公司市場化轉融資業(yè)務試點也正式上線。市場化轉融資業(yè)務采取“靈活期限、競價費率”交易方式，券商可以自主選擇期限，自行申報費率，轉融資交易通過競價方式完成。我們認為，這將以券商為橋梁，鼓勵更多資金規(guī)范入市，為資本市場引入流動性。
估值較低，建議關注一季報行情。目前（2023年4月11日）券商行業(yè)平均估值1.5x 2023EP/B，中信券商II指數(shù)PB為1.3倍，估值較低?？紤]到行業(yè)發(fā)展政策積極，我們認為大型券商優(yōu)勢仍顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。一季報業(yè)績有望實現(xiàn)業(yè)績反轉。近期日均成交量顯著回升，在此趨勢下，財富管理業(yè)務轉型有望加速；疊加各類政策環(huán)境友好，投行產(chǎn)業(yè)鏈、做市、衍生品等創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展空間大。預計2023年一季度及全年，券商利潤和ROE均將顯著提高，估值提升空間大。
重點推薦：推薦中信證券、東方證券、興業(yè)證券、中金公司等。
風險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力。
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