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公司財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，2023Q1盈利略超預(yù)期。隨著新產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，新客戶(hù)持續(xù)拓展，公司有望迎來(lái)出貨量和市場(chǎng)份額加速提升；同時(shí)在產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中略升、原材料成本壓力緩解的情況下，盈利能力有望明顯修復(fù)。我們上調(diào)公司2023-25年EPS預(yù)測(cè)至2.63/3.73/4.50元，給予公司目標(biāo)價(jià)60元（基于2023年23倍PE），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)略超預(yù)期，盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.12億元（+9.7%YoY），毛利率30.0%（-9.2pcts YoY），歸母凈利潤(rùn)3.52億元（-29.0% YoY），利潤(rùn)下滑主要由于2022年原材料價(jià)格雖然先升后降，但全年仍維持高位，擠壓盈利。公司22Q4營(yíng)收6.00億元（+54.1% YoY，+5.1% QoQ），歸母凈利潤(rùn)1.17億元（+32.4% YoY，-0.0% QoQ），毛利率33.0%（+4.0pcts YoY，+3.2pcts QoQ）；23Q1營(yíng)收4.37億元（+50.8% YoY，-27.2% QoQ），歸母凈利潤(rùn)1.00億元（+117.4% YoY，-14.5% QoQ），毛利率34.5%（+7.5pcts YoY，+1.4pcts QoQ），業(yè)績(jī)略超預(yù)期，且盈利能力實(shí)現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　▍市場(chǎng)份額再創(chuàng)新高，鑄造產(chǎn)能順利推進(jìn)。公司2022年風(fēng)電主軸等產(chǎn)品收入15.95億元（+5.7% YoY），毛利率30.3%（-9.4pcts YoY），并實(shí)現(xiàn)鑄造主軸和連體軸承座系列產(chǎn)品覆蓋，鑄造產(chǎn)品收入1.35億，占比8.4%。公司2022年風(fēng)電鑄鍛件產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)14.68萬(wàn)噸（-0.2% YoY），我們預(yù)計(jì)其中鑄造銷(xiāo)量約1.2萬(wàn)噸；在國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求受疫情影響而下滑且大型化單位用量攤低的情況下，公司出貨量保持基本穩(wěn)定，隨著金風(fēng)科技產(chǎn)品發(fā)貨和哈電、明陽(yáng)客戶(hù)開(kāi)發(fā)，全球市占率增至31%，創(chuàng)歷史新高。隨著公司東營(yíng)一期約15萬(wàn)噸鑄造新產(chǎn)能有望于2023年中投產(chǎn)，以及現(xiàn)有鍛造產(chǎn)能進(jìn)一步技改優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)其2023年風(fēng)電鑄鍛件出貨量有望達(dá)23萬(wàn)噸，其中鑄造產(chǎn)品達(dá)7-8萬(wàn)噸，在風(fēng)電大型化、主軸機(jī)型滲透率提升和“鍛改鑄”的背景下，積極搶占市場(chǎng)，市占率或進(jìn)一步提升至35%-40%。
　　▍風(fēng)電裝機(jī)加速?gòu)?fù)蘇，盈利能力有望明顯修復(fù)。公司2022年風(fēng)電主軸等產(chǎn)品均價(jià)達(dá)1.09萬(wàn)元/噸（+5.9% YoY），我們判斷均價(jià)上漲主要由于大兆瓦等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，在一定程度上緩解成本壓力。2023年在國(guó)內(nèi)風(fēng)電收益率上行、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的情況下，預(yù)計(jì)風(fēng)電裝機(jī)將迎來(lái)顯著復(fù)蘇，主軸等零部件環(huán)節(jié)供需格局好轉(zhuǎn)，有望推動(dòng)公司產(chǎn)品定價(jià)穩(wěn)中略升，且原材料成本壓力整體緩解，公司盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；風(fēng)電零部件價(jià)格持續(xù)下降；公司鑄造產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；公司鑄造產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：基于公司財(cái)報(bào)，考慮公司加速拓展大型鑄造產(chǎn)能，盈利能力略超預(yù)期，上調(diào)公司2023-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至6.87/9.77億元（原預(yù)測(cè)值為6.51/9.01億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.79億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為2.63/3.73/4.50元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/11/9倍。結(jié)合可比公司（大金重工、日月股份、恒潤(rùn)股份）2023年基于Wind一致預(yù)期的平均PE為21倍，考慮公司在主軸行業(yè)龍頭地位和盈利能力優(yōu)勢(shì)，給予公司2023年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。