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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上下游一體化布局將為公司實(shí)現(xiàn)有效降本，產(chǎn)能強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張?zhí)嵘境砷L(zhǎng)性。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.05億元（同比+12%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.11億元（同比+24%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.73億元（同比+36%）；其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.32億元（同比86%，環(huán)比-58%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]到2023年鎂價(jià)走勢(shì)預(yù)期調(diào)整而公司近年來業(yè)績(jī)與鎂價(jià)走勢(shì)相關(guān)度較高，下修預(yù)測(cè)公司2023-2024年EPS分別至1.42/2.08元（原2.20/3.10元），給予2025年EPS為2.94元。參考行業(yè)平均估值和公司深加工產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的成長(zhǎng)性溢價(jià)，給予2023年22.8倍估值，維持目標(biāo)價(jià)32.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)歸因于鎂價(jià)均價(jià)上漲。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，2022年鎂價(jià)同比增長(zhǎng)20.5%。公司業(yè)績(jī)與鎂價(jià)呈較強(qiáng)正相關(guān)，鎂價(jià)提升助力2022年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　資源儲(chǔ)備豐富，上下游一體化生產(chǎn)優(yōu)化公司成本。公司擁有“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金精密鑄造、變形加工-鎂合金再生回收”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，將優(yōu)化公司產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張廣闊，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性可期。根據(jù)公司公告，公司規(guī)劃安徽青陽30萬噸原鎂、30萬噸鎂合金年產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2023年底前建成。遠(yuǎn)期規(guī)劃方面，根據(jù)年報(bào)，公司鎂產(chǎn)品年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2025年達(dá)到50萬噸原鎂和50萬噸鎂合金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈。