>> 光大證券-魯泰A(000726)2022年年報點評：22年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，23年關(guān)注下游需求恢復(fù)情況-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫未未 |
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22年收入、歸母凈利潤同比增長32%、177%
公司發(fā)布2022年年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入69.38億元、同比增長32.46%，歸母凈利潤9.64億元、同比增長177.28%好于預(yù)期，扣非歸母凈利潤7.95億元、同比增長317.59%，EPS為1.10元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅）。22年公司利潤端增速高于收入，主要為毛利率提升以及匯兌收益大幅增加2.10億元貢獻。
分季度來看，2022Q1~Q4公司收入分別同比增長59.05%、42.66%、39.35%、3.61%，歸母凈利潤分別同比增長113.84%、197.06%、222.44%、166.71%。22Q4收入增速放緩主要系需求走弱影響。
內(nèi)銷、外銷表現(xiàn)分化，收入分別同比下滑5%、增長64%
分品類來看：紡織服裝品類收入為65.01億元、占比94%、收入同比增長32.09%；其中主力產(chǎn)品面料、襯衣收入各占總收入的74%、20%，收入分別同比增長27.47%、53.09%；分拆量價來看，面料銷量、單價分別同比增長12.21%、13.60%，襯衣銷量、單價分別同比增長30.83%、17.01%。其他占比較小的產(chǎn)品中，電汽、其他收入占比分別為3%、3%，收入分別同比增長20.15%、62.52%。
分地區(qū)來看：內(nèi)銷收入占比33%、收入同比下滑4.52%，出口收入合計同比增長64.39%。主要境外市場中，東南亞、歐美收入各占總收入的34%、17%，收入分別同比增長54.73%、113.97%，日韓、中國香港收入各占5%、4%，收入分別同比增長31.42%、47.93%。
產(chǎn)能利用率：22年公司面料、服裝產(chǎn)能利用率分別為80%（同比+4PCT）、88%（+18PCT），產(chǎn)能利用率提升主要系22年公司開發(fā)紡織服裝新客戶及增加戰(zhàn)略客戶，訂單量增加。其中面料國內(nèi)、海外產(chǎn)能占比為80%、20%（主要為越南），產(chǎn)能利用率分別為80%、80%；服裝國內(nèi)、海外產(chǎn)能占比為44%、56%（主要為越南、柬埔寨、緬甸），產(chǎn)能利用率分別為85%、90%。
毛利率提升、費用率下降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加
毛利率：22年公司毛利率同比提升4.99PCT至25.71%，毛利率提升主要系產(chǎn)能利用率修復(fù)、順應(yīng)棉價上漲趨勢提價、人民幣兌美元匯率貶值等多因素貢獻。22年主力產(chǎn)品面料、襯衣毛利率分別為28.06%（同比+6.25PCT）、27.10%（+4.55PCT）。分季度來看，22Q1~Q4單季度毛利率分別為24.38%（同比+6.45PCT）、25.59%（+6.76PCT）、27.86%（+7.12PCT）、24.73%（+0.98PCT）。
費用率：22年公司期間費用率同比下降4.86PCT至9.52%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.97%（同比-0.32PCT）、5.71%（-0.69PCT）、3.98%（-0.84PCT）、-2.15%（-3.01PCT）。財務(wù)費用率同比下降主要系匯兌收益增加貢獻。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年末較22年初減少10.13%至21.08億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為156天、同比減少32天；2）22年資產(chǎn)減值損失同比增加117.59%至1.86億元、主要系存貨跌價損失增加所致；3）匯兌損益方面，22年為1.98億元的匯兌收益，而21年為1249萬元的匯兌虧損；4）22年經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增加308.55%至14.22億元。
22年業(yè)績表現(xiàn)靚麗，23年關(guān)注下游需求恢復(fù)情況
22年隨著產(chǎn)品訂單逐步恢復(fù)，公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗，外銷市場增長理想，內(nèi)銷市場在疫情擾動下略有下滑。短期來看，國內(nèi)外需求走勢仍存不確定性，公司接單情況或?qū)⑹艿綌_動。長期來看，公司作為色織布龍頭新開發(fā)的襯衫針織面料、功能性面料獲得市場青睞，相關(guān)產(chǎn)能正處于建設(shè)中，將陸續(xù)安排設(shè)備安裝和試產(chǎn)，未來有望貢獻產(chǎn)能增量。另外公司持續(xù)推進智能制造升級，整合國內(nèi)國外優(yōu)勢資源，發(fā)揮各區(qū)域產(chǎn)能優(yōu)勢、堅持國際化戰(zhàn)略?？蛻艉献鞣矫妫緦⑦M一步向大客戶傾斜，并更加注重面料和成衣縱向一體化建設(shè)、提高客戶粘性，同時下游客戶正逐漸向頭部優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商集中、壓縮供應(yīng)商數(shù)量，亦利于公司繼續(xù)提升市場份額。我們暫維持公司23~24年盈利預(yù)測，按最新股本計算，對應(yīng)23~24年EPS分別為1.04、1.15元，新增25年盈利預(yù)測，對應(yīng)25年EPS為1.30元，23年、24年P(guān)E分別為7倍、7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外需求走弱，影響公司開工和接單、致產(chǎn)能利用率走低；中美等國家間貿(mào)易摩擦加?。幻迌r或匯率大幅波動。
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