>> 安信證券-諾禾致源(688315)海外保持高速增長，國內(nèi)逐步恢復(fù)業(yè)績拐點已至-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥,賀鑫 |
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事件：2023年4月12日，公司發(fā)布2022年年度報告及2023年第一季度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.26億元，同比增長3.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比下滑21.30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元，同比下滑12.58%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為3.03億元，同比增長3.57%。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.41億元，同比增長13.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比增長19.27%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.20億元，同比增長60.88%。
2022年國內(nèi)受疫情影響，海外地區(qū)保持高速增長。2022年公司業(yè)績增長符合市場預(yù)期：按照業(yè)務(wù)類型拆分，生命科學(xué)基礎(chǔ)科研服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.42億元，同比下滑2.14%；醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.53億元，同比下滑8.63%；測序平臺服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比增長14.56%。按照區(qū)域拆分，中國大陸地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入11.18億元，同比下滑6.71%，主要是受國內(nèi)新冠疫情擾動的影響；港澳臺及海外地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入8.07億元，同比增長21.25%，如果剔除匯率波動的影響，我們預(yù)計海外業(yè)務(wù)的實際增速應(yīng)該更高。2022年公司綜合毛利率為44.28%，同比提升1.39pct，我們認(rèn)為主要與自動化產(chǎn)線的落地和產(chǎn)能利用率的提升有關(guān)。2022年公司繼續(xù)保持較高的費(fèi)用投入，銷售費(fèi)用為3.32億元，同比增長20.86%，管理費(fèi)用為1.72億元，同比增長15.28%，隨著公司今年收入增長逐步恢復(fù)正常，我們預(yù)計期間費(fèi)用率有望攤薄。整體來看，我們認(rèn)為公司國內(nèi)地區(qū)積極克服疫情影響，海外地區(qū)積極擴(kuò)張實現(xiàn)高速增長，整體盈利能力進(jìn)一步提升，在全球市場的影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。
2023Q1扣非利潤表現(xiàn)亮眼，業(yè)績拐點已至。2023Q1公司營業(yè)收入同比增長13.96%，我們預(yù)計海外業(yè)務(wù)保持高速增長的同時，國內(nèi)業(yè)務(wù)正在逐步恢復(fù)，考慮到去年同期有部分新冠業(yè)務(wù)，Q1實際內(nèi)生增長略超市場預(yù)期。2023Q1公司歸母凈利潤同比增長19.27%，扣非歸母凈利潤同比增長60.88%，扣非利潤和歸母利潤的差異主要來自于政府補(bǔ)助和公允價值變動收益的減少。2023Q1公司扣非凈利率達(dá)到4.52%，同比2022Q1增加1.32pct，利潤表現(xiàn)亮眼。隨著2023年2月以來國內(nèi)高校陸續(xù)開學(xué)，科研活動正在逐步恢復(fù)正常，我們推測基因測序的外包訂單需求有望復(fù)蘇?？紤]到訂單到收入的確認(rèn)需要周期，我們預(yù)計國內(nèi)近期形成的訂單將更多為2023Q2貢獻(xiàn)業(yè)績增長，因此公司2023Q2業(yè)績有望呈現(xiàn)加速向上的態(tài)勢。
自動化產(chǎn)線，本地化運(yùn)營，全球基因測序龍頭未來可期。2022年公司Falcon系列自動化系統(tǒng)完成升級，推出Falcon II小型自動化系統(tǒng)，并在英國、美國、天津、廣州等實驗室完成部署，與一代系統(tǒng)相比，二代系統(tǒng)的占地面積更小、操作更加便捷，可以滿足實驗室新增產(chǎn)能的靈活配置。2022年公司繼續(xù)推動本地化戰(zhàn)略，2022年在廣州建立本地化實驗室，同時在美國東部、德國、日本以及國內(nèi)部分城市規(guī)劃新的本地化實驗室，進(jìn)一步強(qiáng)化客戶粘性。截至2022年底，公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球六大洲80個國家和地區(qū)，累計服務(wù)高校、科研院所、醫(yī)院、醫(yī)藥企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)等客戶近6500家，逐步成長為全球領(lǐng)先的基因測序服務(wù)龍頭企業(yè)。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為25.03億元、31.61億元、39.37億元，歸母凈利潤分別為2.52億元、3.30億元、4.29億元，對應(yīng)的PE估值水平分別為49.8倍、38.0倍、29.2倍，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇的風(fēng)險，海外市場政策風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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