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事件：
　　23年4月9日，公司發(fā)布22年年度報(bào)告。公司22年實(shí)現(xiàn)營收54.12億元，同比增長2.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比下滑14.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.47億元，同比減少16.45%。22年全年毛利率38.56%，同比增長1.6pct；凈利率14.39%，同比下滑3.08pct。22Q4單季度收入11.93億元，同比下滑-19.46%，單季度歸母凈利潤0.58億元，同比下滑80.23%。
　　存儲收入占比與毛利率提升，帶動整體收入與綜合毛利率實(shí)現(xiàn)增長
　　2022年，公司存儲芯片業(yè)務(wù)的收入占比約75%，同比提升5pct。汽車是存儲業(yè)務(wù)最大的下游市場，其次為工控/醫(yī)療，因此，旺盛的下游需求使得公司22年收入逆勢實(shí)現(xiàn)小幅增長。并且，公司22年存儲業(yè)務(wù)的毛利率同比增長約7pct，也帶動了22年全年毛利率提升。
　　資產(chǎn)增值攤銷影響公司歸母凈利潤，但預(yù)計(jì)23年相關(guān)金額將明顯下降
　　公司因收購產(chǎn)生的存貨、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等資產(chǎn)評估增值，其折舊與攤銷等對公司報(bào)告期內(nèi)損益的影響金額合計(jì)約0.57億元。在北京矽成層面，其因收購ISSI形成的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增值攤銷在報(bào)告期內(nèi)對其利潤的影響金額約0.58億元，但該資產(chǎn)增值攤銷與公司經(jīng)營關(guān)聯(lián)關(guān)系較小，對公司現(xiàn)金流亦不造成影響，且預(yù)計(jì)23年相關(guān)金額將明顯下降。此外，公司22Q4出現(xiàn)資產(chǎn)減值損失約2.01億元，拖累22Q4單季度凈利率環(huán)比下降10.83pct。隨著存儲行業(yè)景氣度預(yù)期23H2好轉(zhuǎn)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也有望實(shí)現(xiàn)改善。
　　持續(xù)推進(jìn)“計(jì)算+存儲+模擬”戰(zhàn)略，更多新品放量促進(jìn)業(yè)績提升
　　報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了各領(lǐng)域核心技術(shù)的研發(fā)和新產(chǎn)品的開發(fā)與迭代，以豐富公司產(chǎn)品線。在存儲芯片領(lǐng)域，公司新規(guī)格2GLPDDR2、4GLPDDR4等產(chǎn)品已完成了量產(chǎn)工作，8GLPDDR4已開始像客戶送樣。在微處理器芯片領(lǐng)域，公司完成了X1600系列芯片的測試和量產(chǎn)工作，并進(jìn)行了下一代升級產(chǎn)品X2600的研發(fā)。在智能視頻領(lǐng)域，針對AIIPC市場，公司完成了T41的研發(fā)與投片；針對工業(yè)、醫(yī)療等泛視頻市場，公司啟動了C200的研發(fā)，并于22Q4進(jìn)行了樣品的投片。在模擬與互聯(lián)產(chǎn)品領(lǐng)域，公司持續(xù)擴(kuò)張?jiān)谲囈?guī)LED驅(qū)動市場的布局，并繼續(xù)進(jìn)行汽車DC/DC調(diào)節(jié)芯片等產(chǎn)品的研發(fā)。此外，公司GreenPHY產(chǎn)品已向客戶提供了樣品，在部分客戶端已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的導(dǎo)入與落地。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為8.23/10.66/13.77億元，對應(yīng)PE為63.61/49.13/38.01倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)及導(dǎo)入不及預(yù)期等。