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　　歐佩克+自愿減產(chǎn)超出市場預(yù)期，夯實(shí)長期油價底部，宏觀情緒脆弱制約價格上行空間。歐佩克+自愿減產(chǎn)顯示產(chǎn)油國有意愿去匹配需求下滑夯實(shí)長期價格的底部。我們認(rèn)為原油雖在2023年剩余時間仍將受到宏觀情緒的影響，但供應(yīng)端收緊有助價格中樞抬升。宏觀情緒仍然脆弱，制約短期原油價格上行空間，我們認(rèn)為市場對于美聯(lián)儲降息的時間點(diǎn)可能過度樂觀。我們認(rèn)為美聯(lián)儲很難在控制通脹和避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)間取得平衡。即使停止加息，持續(xù)保持高利率；短期仍對經(jīng)濟(jì)有較大傷害影響實(shí)體消費(fèi)需求。同時，回顧歷史在降息初期，油價仍可能因?yàn)楹暧^擔(dān)憂表現(xiàn)較弱。
　　1）原油：我們的判斷：宏觀情緒仍然脆弱，制約短期原油價格上行空間。我們認(rèn)為市場對于美聯(lián)儲降息的時間點(diǎn)可能過度樂觀。我們認(rèn)為美聯(lián)儲很難在控制通脹和避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)間取得平衡。即使停止加息，持續(xù)保持高利率；短期仍對經(jīng)濟(jì)有較大傷害影響實(shí)體消費(fèi)需求。具體的恢復(fù)節(jié)奏取決于①國內(nèi)需求恢復(fù)的時間點(diǎn)。②OPEC出面管理供應(yīng)預(yù)期。③俄羅斯實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。④美國SPR回購。
　　2）貴金屬：我們的判斷：我們的判斷：貴金屬在二、三季度或走強(qiáng)。美債實(shí)際利率將再度打開下行空間。伴隨著終點(diǎn)利率預(yù)期的再度修正，10Y美債利率頂部或在4-4.2%。再考慮到影響通脹預(yù)期的油價下跌風(fēng)險相對可控，美債實(shí)際利率上行風(fēng)險有限，下行空間即將再次打開。此外，金價還存在央行大量買入助力，央行大量購金原因：1）規(guī)避美債價格下跌；2）規(guī)避地緣風(fēng)險；3）各國去美元化；4）美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷加強(qiáng)。
　　其他品種：1）黑色系（鋼鐵）：需求正在回歸，鋼價或受地產(chǎn)鏈預(yù)期驅(qū)動震蕩走強(qiáng)。2）黑色系（鐵礦石）：鐵礦石繼續(xù)大漲概率不高。3）黑色系（動力煤）：下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，煤價易漲難跌。4）黑色系（焦煤）：黑色產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤價格彈性最大。5）基本金屬：加息擾動弱化，國內(nèi)受復(fù)蘇預(yù)期支撐價格偏強(qiáng)。6）化工品：需求預(yù)期拉升，化工品或反彈走強(qiáng)。7）建材（水泥）：價格短期震蕩或結(jié)束，不排除價格有震蕩調(diào)整的可能。8)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
　　風(fēng)險提示：海外需求大幅度下行；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期