>> 浙商證券-【工業(yè)氣體】行業(yè)深度：從氣體動力科技，看中國工業(yè)氣體行業(yè)長坡厚雪-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 2836KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱世梁,王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心邏輯
1）行業(yè)：2025年全球工業(yè)氣體市場規(guī)模1,755億美元，2020-2025年CAGR5.4%，賽道兼具穩(wěn)定性與成長性
穩(wěn)定性：①中國千億市場，2025年中國工業(yè)氣體市場規(guī)模2,325億元(358億美元)，CAGR8.6%；②下游覆蓋行業(yè)廣泛且項目具有唯一性與排他性，簽訂長期合約，受宏觀不利因素影響（疫情）??；③護(hù)城河深厚，空分設(shè)備國產(chǎn)化是未來降本、提高議價權(quán)關(guān)鍵。
成長性：①大宗氣體應(yīng)用場景拓展：雙碳背景下，傳統(tǒng)行業(yè)（煤炭化工）對于工藝流程改進(jìn)的需求、減少碳排放，帶動氧氣需求提升；雙碳背景下，作為清潔能源的氫氣，未來發(fā)展矚目②大宗氣體商業(yè)模式改進(jìn)：自建氣體工廠逐步轉(zhuǎn)為外包業(yè)務(wù)供應(yīng)；氣體產(chǎn)品提供商不斷拓展上游，成為設(shè)備提供商；空分設(shè)備廠商轉(zhuǎn)型下游氣體產(chǎn)品提供商。
2）本土龍頭公司-氣體動力科技：是中國最大的獨(dú)立工業(yè)氣體供應(yīng)商，2020年全球市占率2.1%，排名第五；中國市占率12.6%，排名第一。2020年公司營收161億元，過去三年CAGR12%；公司毛利率維持在30%左右，凈利率2020年增長至13.2%。
3）長坡厚雪，中國企業(yè)曙光初現(xiàn)：空分設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程加速、龍頭裝機(jī)量初具規(guī)模、財務(wù)指標(biāo)不斷貼近海外龍頭
空分設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程加速：裝備國產(chǎn)化是實現(xiàn)工業(yè)氣體國產(chǎn)化基礎(chǔ)，本土企業(yè)杭氧股份已實現(xiàn)10萬方空分設(shè)備成套技術(shù)國產(chǎn)化、氣體動力科技具備6萬方空分設(shè)備成套技術(shù)。
龍頭企業(yè)裝機(jī)量提升：建立了跨區(qū)域多省份的空分項目廣闊布局，本土龍頭氣體動力科技擁有135組生產(chǎn)設(shè)施、覆蓋全國24省份，總裝機(jī)量也初具規(guī)模，預(yù)計擁有360w標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時氧氣裝機(jī)量。
財務(wù)指標(biāo)貼近海外龍頭：隨著本土企業(yè)空分設(shè)備國產(chǎn)化率的上升，供氣業(yè)務(wù)市占率的提升，以及前期布局現(xiàn)場供氣項目折舊期的度過，實現(xiàn)①營收的不斷增長②毛利率與ROE水平貼近海外龍頭②現(xiàn)金流良性循環(huán)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入覆蓋未來資本支出，實現(xiàn)資金良性內(nèi)循環(huán)。
投資建議：長坡厚雪，看好龍頭。重點(diǎn)推薦：中國工業(yè)氣體龍頭杭氧股份、工業(yè)氣體西南王僑源股份、電子特氣國產(chǎn)化先行者華特氣體、電子特氣新星凱美特氣、民族工業(yè)氣體領(lǐng)導(dǎo)者陜鼓動力，看好氣體動力科技（非上市）、派瑞特氣（非上市）、金宏氣體、昊華科技、雅克科技等。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭風(fēng)險及市場風(fēng)險；2）產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
|
|
