>> 中信證券-中油資本(000617)2022年年報(bào)點(diǎn)評：昆侖信托虧損拖累業(yè)績，定增股東仍處減持計(jì)劃期-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大?。?/td>
| 537KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邵子欽,薛姣,童成墩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2022年公司歸母凈利潤49.2億元，同比下滑11%。價(jià)值貢獻(xiàn)進(jìn)一步向財(cái)務(wù)公司和商業(yè)銀行集中，中油財(cái)務(wù)和昆侖銀行分別貢獻(xiàn)歸母凈利潤的36%和43%，合計(jì)貢獻(xiàn)達(dá)到79%，較2021年上升12pcts，整體經(jīng)營情況穩(wěn)定。信托業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，拖累業(yè)績，2022年昆侖信托凈利潤-4.0億元，同比減少7.5億元，我們預(yù)計(jì)2023年業(yè)績或仍將承壓，對公司整體業(yè)績影響有待跟蹤觀察。2016年參與定增的部分股東仍處減持計(jì)劃期。
▍2022年公司歸母凈利潤49.2億元，同比下滑11%，低于我們預(yù)期。2022年公司營業(yè)總收入324.3億元，同比增長5%；受資本市場下行、LPR下調(diào)等因素影響，公司歸母凈利潤49.2億元，同比下滑11%。盈利低于我們預(yù)期，主要由于管理費(fèi)用高于我們預(yù)期，公允價(jià)值變動(dòng)發(fā)生虧損。
▍價(jià)值貢獻(xiàn)進(jìn)一步向財(cái)務(wù)公司和商業(yè)銀行集中。根據(jù)公司公告，2022年公司營業(yè)總收入按分部貢獻(xiàn)，商業(yè)銀行/財(cái)務(wù)公司/金融租賃/信托業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了45%/39%/9%/2%，商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司合計(jì)占比自2021年79%進(jìn)一步上升至83%；從子公司主體看，中油財(cái)務(wù)和昆侖銀行收入合計(jì)占總收入的86%，較2021年的82%上升4pcts。從凈利潤貢獻(xiàn)看，中油財(cái)務(wù)/昆侖銀行/昆侖金融租賃/專屬保險(xiǎn)/昆侖信托分部貢獻(xiàn)凈利潤的58%/26%/10%/4%/-4%；按歸母凈利潤看，中油財(cái)務(wù)/昆侖銀行/昆侖金融租賃/專屬保險(xiǎn)/昆侖信托分別貢獻(xiàn)歸母凈利潤的36%/43%/14%/4%/-7%；中油財(cái)務(wù)及昆侖銀行對歸母凈利潤貢獻(xiàn)達(dá)到79%，較2021年上升12pcts，預(yù)計(jì)2023年這一趨勢有望延續(xù)。
▍財(cái)務(wù)公司：服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部，盈利保持穩(wěn)定。2022年中油財(cái)務(wù)營業(yè)總收入133.0億元，同比增長5%；凈利潤63.1億元，歸母凈利潤17.7億元，基本持平。2022年末，中石油在中油財(cái)務(wù)貸款126億元，較2021年增加37億元，中油資本其他關(guān)聯(lián)方在中油財(cái)務(wù)貸款982億元，較2021年減少126億元；中石油在中油財(cái)務(wù)存款2357億元，較2021年減少290億元；中油資本其他關(guān)聯(lián)方在中油財(cái)務(wù)存款1258億元，較2021年增加242億元，平穩(wěn)履行服務(wù)集團(tuán)內(nèi)部職責(zé)，預(yù)計(jì)2023年整體仍將保持穩(wěn)定。
▍銀行業(yè)務(wù)：增量收入及利潤最大貢獻(xiàn)主體，利潤率維持穩(wěn)定。昆侖銀行2022年對外營業(yè)總收入144.4億元，同比增長13%；凈利潤27.7億元，歸母凈利潤21.3億元，同比增長9%，是歸母凈利潤最重要的貢獻(xiàn)主體。從增量收入看，2022年較2021年?duì)I業(yè)總收入增長14.7億元，昆侖銀行貢獻(xiàn)17.0億元，明顯高于中油財(cái)務(wù)的6.1億元；從增量凈利潤看，2022年凈利潤較2021年下跌7.5億元，其中昆侖銀行增長2.3億元，一定程度抵消了昆侖信托虧損對業(yè)績的拖累。2022年昆侖銀行凈利率19.1%，較2021年19.9%略有下滑，但基本保持穩(wěn)定，息差收窄對業(yè)績影響相對有限。
▍金融租賃業(yè)績下滑，信托業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損是拖累業(yè)績主因。昆侖金融租賃2022年實(shí)現(xiàn)對外營業(yè)總收入28.84億元，同比下滑11%；匯兌損失2.3億元（vs 2021年0.6億元）；實(shí)現(xiàn)凈利潤11.26億元，同比下滑17%。全年實(shí)現(xiàn)投放165.42億元，年末資產(chǎn)總額609億元。昆侖信托2022年實(shí)現(xiàn)對外營業(yè)總收入5.3億元，同比下降29%；凈利潤-4.0億元，同比減少7.5億元；歸母凈虧損3.5億元，同比減少6.5億元，是拖累業(yè)績主因。主要由于信托行業(yè)整體承壓，昆侖信托業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)信托資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)壓降，而新業(yè)務(wù)尚處于起步階段，疊加資本市場下跌，投資相關(guān)收益減少。2022年昆侖信托利息凈收入-0.4億元，同比減少0.5億元；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入5.1億元，同比減少2.1億元；投資收益3.3億元，同比減少2.1億元；公允價(jià)值變動(dòng)虧損3.8億元（vs 2021年收益1.5億元）。我們預(yù)計(jì)2023年昆侖信托業(yè)績或仍將承壓，對公司整體業(yè)績影響有待跟蹤觀察。
▍定增股東減持，部分股東仍處減持計(jì)劃期。根據(jù)2022年年報(bào)披露，前10大股東中5名股東出現(xiàn)減持行為，航天信息、泰康資產(chǎn)（養(yǎng)老金產(chǎn)品）、中建資本、國有資本風(fēng)投基金以及長城資產(chǎn)管理公司5名股東合計(jì)減持2.5億股，占總股本約2%。2022年12月，公司公告了股東海峽能源的減持計(jì)劃，2023年4月根據(jù)其股份減持計(jì)劃時(shí)間過半的進(jìn)展公告，2023年3月6日至4月4日該股東累計(jì)減持0.8億股，占公司總股本的0.65%，該股東仍持有公司1.16%股份，不排除在剩余減持期內(nèi)進(jìn)一步減持。上述減持股東中，海峽能源、航天信息、泰康資產(chǎn)、中建資本以及國有資本風(fēng)投基金均為2016年參與定增股東，海峽能源為大股東中石油一致行動(dòng)人。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素。主要股東繼續(xù)大幅減持；主要投放行業(yè)景氣度下降，信貸資產(chǎn)質(zhì)量大幅下滑。信托行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品底層資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)；市場行情大幅波動(dòng)帶來投資金融產(chǎn)品收益波動(dòng)；金控平臺(tái)內(nèi)控及政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測。根據(jù)財(cái)報(bào)信息，我們調(diào)整2023/24年?duì)I業(yè)總收入至341億/353億（前值334億/350億元），引入2025年預(yù)測367億元，調(diào)整2023/24年歸母凈利潤至57億/59億（前值62億/64億元），引入2025年預(yù)測63億元，同比增長16%/4%/6%；對應(yīng)歸母凈資產(chǎn)為997億/1038億/1081億元，對應(yīng)PB為0.96/0.92/0.88x
|
|
