>> 安信證券-中油資本(000617)央企金控產(chǎn)融結(jié)合，銀行租賃業(yè)績增長-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■資產(chǎn)重組落地，金控平臺順利起步。中報期內(nèi)公司完成資產(chǎn)重組，募集配套資金120億元注入子公司。資產(chǎn)重組之后公司由動力裝備研發(fā)制造企業(yè)成功轉(zhuǎn)型金控平臺，目前業(yè)務(wù)板塊包含銀行、財務(wù)公司、金融租賃、信托、保險、保險經(jīng)紀(jì)、證券和信用增進(jìn)等。納入合并報表內(nèi)的公司凈利潤與去年同期相比扭虧為盈。即使去年同期利潤按重組調(diào)整后的計算（30 億元），中報期內(nèi)凈利潤仍同比增加19%。
■中油財務(wù)服務(wù)集團(tuán)，融資支持一帶一路。中油財務(wù)2017 年6 月末資產(chǎn)達(dá)4125 億元，上半年營業(yè)總收入達(dá)72 億元（同比上升7%），占中油資本總營收的52%，仍為中油資本金控版圖中占比最大的一部分。2017 年上半年該子公司實現(xiàn)凈利潤38 億元，同比下降15%，主要原因是業(yè)務(wù)擴(kuò)張中成本上升。截至2017 年6 月末，中油財務(wù)累計為11 個“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的26 個成員企業(yè)的52 個重點項目提供融資服務(wù)，全力支持中石油集團(tuán)參與“一帶一路”戰(zhàn)略實施。
■昆侖銀行積極拓展海外業(yè)務(wù)。2017 年上半年公司銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入47 億元，同比下降3%，但是毛利率上升7 個百分點使得凈利潤仍達(dá)17 億元，占中油資本凈利潤的24%。昆侖銀行圍繞中石油的海外投資開展國際業(yè)務(wù)，推出了海外能源合作區(qū)國際結(jié)算服務(wù)，目前已在伊朗形成品牌效應(yīng)和獨特的競爭優(yōu)勢。中報期內(nèi)，中油資本及其余股東向昆侖銀行增資76 億元，更充足的資本金將有利于昆侖銀行繼續(xù)圍繞能源產(chǎn)業(yè)鏈和海外市場開展業(yè)務(wù)，在能源豐富國家進(jìn)一步打開市場。
■資本金補充推動昆侖租賃業(yè)績持續(xù)改善。2017 年上半年，昆侖金融租賃實現(xiàn)凈利潤4.4億元，同比增長20%。我們認(rèn)為，中報期內(nèi)20 億資本金的注入將推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，助力租賃業(yè)績持續(xù)釋放。
■保險依托股東資源差異化經(jīng)營。2017 年上半年，公司保險板塊內(nèi)的中意人壽和中意財險分別實現(xiàn)原保險保費收入42.9 億元和3.4 億元。中石油專屬保險公司大力拓展海外業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)范圍已拓展至18 個國家。中油資本的各保險參股公司差異化經(jīng)營，助力主業(yè)。
■國企改革提升公司績效。國企改革2017 年以來明顯加速。我們認(rèn)為，公司有望在更加市場化的激勵機(jī)制之下發(fā)揮其牌照齊全、產(chǎn)融緊密結(jié)合的優(yōu)勢，各業(yè)務(wù)將全面發(fā)展。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價23 元。我們預(yù)計公司 2017-2019 年的 EPS為0.80 元、0.99 元和1.07 元。
■風(fēng)險提示：市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險
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