>> 國泰君安-美國3月CPI數(shù)據(jù)點評：降息預(yù)期存在修正可能-230413
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
1058KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
董琦 |
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本報告導(dǎo)讀：
美國3月CPI環(huán)比略低于市場預(yù)期，但核心CPI環(huán)比基本符合市場預(yù)期，顯示通脹仍具有一定粘性。市場當(dāng)前對聯(lián)儲后續(xù)降息預(yù)期可能過于樂觀，后續(xù)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及5月初聯(lián)儲議息會議，可能會成為市場重新定價美聯(lián)儲降息預(yù)期的契機(jī)。
摘要：
數(shù)據(jù)：美國]3月CPI同比5.0%，預(yù)期5.1%，前值6.0%。核心CPI同比5.6%，預(yù)期5.6%，前值5.5%。CPI環(huán)比0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.4%，核心CPI環(huán)比0.4%，預(yù)期0.4%，前值0.5%。
環(huán)比分項來看，二手車跌幅收窄，新車價格環(huán)比抬升，帶動核心商品漲幅小幅上升，而核心服務(wù)通脹在房租的帶動下明顯回落，但剔除房租后的超級核心通脹僅小幅下降0.1個百分點，顯示通脹仍具有一定粘性：
房租環(huán)比上漲0.6%，較前值回落0.1個百分點，其中業(yè)主等價租金和主要居所租金漲幅明顯回落，超出市場預(yù)期。但從歷史數(shù)據(jù)來看，房租漲幅的升降變化一般具有較強(qiáng)粘性，基準(zhǔn)情況下，我們偏向于認(rèn)為房租漲幅回落的速度較緩。
剔除房租后的其他核心服務(wù)（又稱之為“超級核心通脹”）環(huán)比漲幅收窄0.1個百分點至0.3%。超級核心通脹是美聯(lián)儲最為關(guān)心的指標(biāo)，與勞動力市場密切相關(guān)，但仍然呈現(xiàn)出一定粘性。
核心商品環(huán)比回升0.2個百分點至0.2%，新車環(huán)比漲幅擴(kuò)大，但二手車價格仍然小幅下跌。近期二手車價格的上漲，可能將在4月、5月甚至6月的CPI二手車分項上，可能使得后續(xù)核心商品通脹短暫小幅抬升。但企業(yè)主動去庫的過程，使得核心商品通脹一直承壓，預(yù)計年中之后將繼續(xù)出現(xiàn)環(huán)比通縮或近0附近。
市場當(dāng)前對聯(lián)儲后續(xù)降息預(yù)期可能過于樂觀，基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)計聯(lián)儲還將在5月加息25BP，最早年底開始降息。當(dāng)前市場預(yù)期年底政策利率將降至4.5%，與聯(lián)儲的預(yù)期指引和通脹粘性均有明顯背離，因此我們預(yù)計市場在二季度可能重新定價聯(lián)儲，短期內(nèi)美債收益率可能有一定上行壓力，但年中附近，在聯(lián)儲加息預(yù)期見頂以及衰退預(yù)期的強(qiáng)化之下，預(yù)計美債收益率仍將重回下行趨勢。
后續(xù)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及5月初聯(lián)儲議息會議，可能會成為市場重新定價美聯(lián)儲降息預(yù)期的契機(jī)。本月美國將陸續(xù)公布零售數(shù)據(jù)、GDP數(shù)據(jù)、PCE數(shù)據(jù)、就業(yè)成本指數(shù)（ECI）等重要數(shù)據(jù)，一旦數(shù)據(jù)超預(yù)期（尤其是核心PCE和ECI），都將會導(dǎo)致市場在一定程度上重新定價美聯(lián)儲的降息預(yù)期。而5月初聯(lián)儲議息會議，可能會成為市場定價聯(lián)儲降息預(yù)期的最大契機(jī)，因為3月議息會議中，由于面臨的金融風(fēng)險仍存在較大的不確定性，因此美聯(lián)儲雖然繼續(xù)加息25BP，但表述已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)鴿，目的之一是穩(wěn)定市場信心。但目前美國銀行業(yè)危機(jī)已經(jīng)明顯緩解，抗通脹仍將是美聯(lián)儲的首要目標(biāo)，因此5月議息會議中，聯(lián)儲可能會重新“糾正”市場對降息的樂觀預(yù)期。
風(fēng)險提示：銀行風(fēng)險再度出現(xiàn)，通脹粘性超預(yù)期。
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