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核心觀點(diǎn)：底層技術(shù)突破驅(qū)動(dòng)新藥向前發(fā)展，隨著各類生物學(xué)機(jī)制的深入研究，藥物形式越發(fā)多樣。對于小分子/抗體藥等較為成熟的領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)/在研管線更容易獲得青睞，而新興領(lǐng)域技術(shù)則更看重技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用能力。未來幾年，創(chuàng)新藥治療領(lǐng)域從集中于腫瘤逐漸走向百花齊放。Biotech需要具備有優(yōu)勢的平臺(tái)技術(shù)和潛在的優(yōu)秀產(chǎn)品，而Big Pharma則需要具有完善的體系和“重磅產(chǎn)品周期”。
　　重點(diǎn)關(guān)注：1）看好腫瘤領(lǐng)域的ADC賽道具有優(yōu)秀技術(shù)平臺(tái)的公司；2）看好抗體藥、小分子領(lǐng)域具備較大潛在商業(yè)價(jià)值產(chǎn)品的公司，以及進(jìn)入新產(chǎn)品周期的成熟藥企；3）看好有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者領(lǐng)先技術(shù)的biotech；4）看好減重賽道未來幾年高增長；5）看好中樞神經(jīng)阿爾茨海默的潛在投資機(jī)會(huì)。6）看好免疫疾病領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，看好恒瑞醫(yī)藥、康諾亞、信達(dá)生物、康方生物、榮昌生物
　　底層技術(shù)突破驅(qū)動(dòng)新藥向前發(fā)展。19世紀(jì)以來，隨著提純手段和合成方法的進(jìn)步，小分子新藥得以快速發(fā)展。而20世紀(jì)80年代以來對生命機(jī)制的深入研究和基因重組技術(shù)的突破，帶來了生物藥的黃金時(shí)代，目前隨著各類生物學(xué)機(jī)制的深入研究，靶向治療、單抗、免疫療法以及細(xì)胞基因治療等均迎來快速發(fā)展，藥物形式越發(fā)多樣。
　　成熟技術(shù)看資產(chǎn)，新興領(lǐng)域看平臺(tái)。對于小分子/抗體藥等較為成熟的領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)/在研管線依然獲得青睞，例如HCV藥品索非布韋、自免新藥達(dá)必妥單抗以及FcRn抑制劑Vyvgart均誕生于小分子及生物藥技術(shù)成熟時(shí)期；而新興領(lǐng)域技術(shù)則更看重技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用能力，Seagen憑借4款上市新藥在ADC領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，第一三共憑借Enhertu獲得認(rèn)可，隨著技術(shù)水平的進(jìn)步ADC預(yù)計(jì)也將逐步走向優(yōu)選資產(chǎn)階段；GCT近年來發(fā)展迅速，藥物獲批數(shù)量增長較快，底層技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈仍有較大提升空間。
　　創(chuàng)新藥治療領(lǐng)域從聚焦腫瘤逐漸走向百花齊放。在創(chuàng)新藥研發(fā)的早期，藥企更多的將目標(biāo)集中于市場廣闊、且具有巨大未滿足需求的腫瘤領(lǐng)域，隨著近年來靶向療法、免疫療法的發(fā)展，各類腫瘤的治療方式和腫瘤病人生存期都有了巨大進(jìn)步。目前隨著新藥形式的進(jìn)步和生物學(xué)機(jī)制的研究深入，越來越多的創(chuàng)新藥開始關(guān)注包括神經(jīng)系統(tǒng)、心腦血管以及胃腸道等各個(gè)疾病領(lǐng)域，創(chuàng)新藥研究走逐漸向百花齊放。
　　Biotech和Big Pharma投資關(guān)鍵要素有所區(qū)別。自上世紀(jì)80年代以來，Biotech數(shù)量增長迅速，對研發(fā)管線的貢獻(xiàn)逐年增加，以EBP起始的新藥從研發(fā)到上市的數(shù)量越來越多。但能成長為Big Pharma的藥企卻并不算多，Biotech的成長不僅需要有相應(yīng)的“重磅產(chǎn)品”，還需要建立自己的藥企體系，積極進(jìn)行合作并購，并始終保持對戰(zhàn)略方向的敏感度。從投資要素比較來看，Biotech需要具備有優(yōu)勢的平臺(tái)技術(shù)和潛在的優(yōu)秀產(chǎn)品，而Big Pharma則需要具有完善的體系和“重磅產(chǎn)品周期”。
　　投資機(jī)會(huì)：1）看好腫瘤領(lǐng)域的ADC賽道具有優(yōu)秀技術(shù)平臺(tái)的公司；2）看好抗體藥、小分子領(lǐng)域具備較大潛在商業(yè)價(jià)值產(chǎn)品的公司，以及進(jìn)入新產(chǎn)品周期的成熟藥企；3）看好有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者領(lǐng)先技術(shù)的biotech；4）看好減重賽道未來幾年高增長；5）看好中樞神經(jīng)阿茨海默的潛在投資機(jī)會(huì)；6）看好免疫疾病領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，看好恒瑞醫(yī)藥、康諾亞、信達(dá)生物、康方生物、榮昌生物
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)