>> 華西證券-仲景食品(300908)Q1低基數(shù)下利潤高增，蔥油放量可期-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為2.23億元，同比+12.26%；歸母凈利潤3909.2萬元，同比+132.55%。
分析判斷:
Q1收入穩(wěn)健增長，大單品上海蔥油持續(xù)放量
公司Q1收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，我們預計調(diào)味品食品和調(diào)味配料均實現(xiàn)恢復性增長，其中調(diào)味品食品大單品仲景香菇醬和上海蔥油銷量增加、持續(xù)放量，調(diào)味品配料受益于餐飲渠道復蘇。
公司大單品上海蔥油2022年已實現(xiàn)營收5372萬元，成為快速成長的戰(zhàn)略大單品，作為細分領(lǐng)域的差異化單品，上海蔥油兼具原料和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，上市僅2年深受消費者喜愛，快速搶占消費者心智。我們認為23年將是蔥油放量的重要一年，消費復蘇為產(chǎn)品推廣提供增長土壤，渠道端在繼續(xù)鞏固線上渠道優(yōu)勢的同時重點布局線下渠道，提升上海蔥油的終端覆蓋率，實現(xiàn)全渠道協(xié)同發(fā)展，我們看好公司上海蔥油產(chǎn)品持續(xù)放量，奠定行業(yè)領(lǐng)先位置，成為公司增長的新動能。
成本下行+提效降費，利潤超預期
成本端來看，Q1毛利率同比增加2.06pct至40.09%，預計受核心原材料花椒、豆油和牛肉等成本下行提振。費用端來看，Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.01%/4.70%/2.40%/-2.23%，分別較去年同期-11.24/+0.09/-0.34/-2.24pct，期間費用率累計下降13.73pct，其中銷售費用下降明顯，絕對值減少1940萬元，主因央視等廣告費用支出減少。受收入增長+毛利率提升+費用率下降等多重因素共振，公司Q1凈利率提升至17.52%，同比提升9.1pct，對應(yīng)歸母凈利潤同比高增132.55%至3909.2萬元。
大單品帶動經(jīng)營好轉(zhuǎn)，業(yè)績成長可期
公司今年有望受成本下行和大單品放量利好共振，帶動經(jīng)營持續(xù)好。公司是今年調(diào)味品行業(yè)為數(shù)不多的具備大單品成長邏輯的公司，Q2隨著天氣轉(zhuǎn)熱，蔥油銷售旺季來臨，大單品增長有望繼續(xù)提速，疊加成本改善和費用優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升，業(yè)績成長可期。
投資建議
參考最新業(yè)績報告，我們下調(diào)公司23年營業(yè)收入12.04億元的預測至10.34億元，新增24-25元預測11.91/13.59億元；下調(diào)公司23年EPS 2.35元的預測至1.74元，新增24-25年預測2.11/2.48元；對應(yīng)2023年4月13日收盤價46.70元估值分別為27/22/19倍，維持買入評級。
風險提示
大單品推廣不及預期、成本下行不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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