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事件描述
　　2023年4月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布2023年3月份的CPI數(shù)據(jù)：美國3月CPI同比增加5%,前值6%，市場預(yù)期5.1%；核心CPI同比增加5.6%,前值5.5%，市場預(yù)期5.6%。
　　事件評論
　　通脹回落超預(yù)期，核心通脹反彈。3月美國CPI環(huán)比漲幅回落至0.1%，同比漲幅更是在基數(shù)影響下大幅下降1PCT至5%，不僅低于市場預(yù)期的5.1%，還創(chuàng)下了近兩年以來新低。剔除掉食品和能源后，美國核心CPI環(huán)比漲幅由上月的0.5%回落至0.4%，持平市場預(yù)期，同比漲幅則反彈至5.6%，為2021年以來首次核心CPI同比漲幅高于整體CPI，意味著美國核心通脹的上行壓力不減。那么，為何核心通脹如此強(qiáng)勁？未來通脹可能會(huì)如何演繹？美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息？
　　新車價(jià)格漲幅擴(kuò)大，商品通脹壓力再起。一則，汽車價(jià)格回升是核心通脹強(qiáng)勁的重要原因，3月美國核心商品CPI環(huán)比漲幅回升至0.2%，同比漲幅也較上月抬升0.5PCT至1.5%，商品通脹壓力再起。其中美國汽車價(jià)格回升是商品價(jià)格上漲的主要拉動(dòng)因素，供應(yīng)鏈擾動(dòng)下新車供給不足，價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大至0.4%，拉動(dòng)CPI環(huán)比上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，二手車價(jià)格回落趨勢有所減弱，環(huán)比降幅由上月的2.8%回升至0.9%，對CPI環(huán)比的拖累也由上月的0.07個(gè)百分點(diǎn)下降至0.02個(gè)百分點(diǎn)。此外，美國制藥商提高藥品定價(jià)，醫(yī)療保健商品較上月上漲0.6%，拉動(dòng)CPI上漲0.01個(gè)百分點(diǎn)。
　　出行相關(guān)價(jià)格走高，租金粘性仍然較強(qiáng)。二則，服務(wù)價(jià)格仍有較強(qiáng)上漲動(dòng)力，3月美國核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，帶動(dòng)CPI環(huán)比上漲0.23個(gè)百分點(diǎn)，是當(dāng)前通脹回落的主要阻礙。房租仍是推升美國通脹水平的主要貢獻(xiàn)，但漲幅開始邊際放緩，3月主要住所租金和自有房等價(jià)租金環(huán)比漲幅均回落至0.5%，居所分項(xiàng)整體對CPI的拉動(dòng)率回落至0.21個(gè)百分點(diǎn)，反映美國房地產(chǎn)價(jià)格降溫的影響開始顯現(xiàn)。除房租外，出行相關(guān)價(jià)格也在增加，尤其是機(jī)票和汽車保險(xiǎn)價(jià)格上漲明顯，較上月環(huán)比分別上漲4%、1.2%，運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格拉動(dòng)CPI環(huán)比上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。總的來說，盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國“薪資-通脹”螺旋并未形成，但其他保險(xiǎn)費(fèi)、使用費(fèi)以及出行開銷的增加，同樣推升了服務(wù)通脹壓力，疊加勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局對租金使用移動(dòng)平均的方法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，服務(wù)通脹粘性仍然較高。
　　外出餐飲持續(xù)漲價(jià)，能源價(jià)格大幅回落。3月美國銀行業(yè)風(fēng)波爆發(fā)導(dǎo)致市場對美國衰退的預(yù)期有所強(qiáng)化，國際油價(jià)持續(xù)下跌，美國能源價(jià)格環(huán)比大幅回落3.5%。另一方面，隨著美國禽流感好轉(zhuǎn)食品價(jià)格也開始回落，家用食品價(jià)格環(huán)比下降0.3%，但與服務(wù)相關(guān)的外出餐飲價(jià)格持續(xù)上漲，3月非家用食品環(huán)比上漲0.6%，拉動(dòng)CPI上漲0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　核心通脹壓力仍大，5月或?qū)⒗^續(xù)加息。3月美國CPI同比超預(yù)期回落引發(fā)市場對美聯(lián)儲(chǔ)5月加息預(yù)期回落，數(shù)據(jù)公布后美債大幅回落后反彈、美元指數(shù)明顯走弱，美股高開。我們認(rèn)為，隨著銀行業(yè)風(fēng)波逐漸消退，在沒有觀察到經(jīng)濟(jì)明顯衰退之前，美聯(lián)儲(chǔ)決策重點(diǎn)仍然是通脹走勢。本月核心CPI反彈反映當(dāng)前通脹壓力仍然較大，并且在房租漲幅仍處高位的情況下，服務(wù)通脹粘性持續(xù)擴(kuò)散，美聯(lián)儲(chǔ)5月繼續(xù)加息25BP仍有必要。展望未來，去年以來房價(jià)回落的影響將在二季度開始逐漸體現(xiàn)在通脹讀數(shù)當(dāng)中，同時(shí)就業(yè)市場已經(jīng)開始降溫有助于緩解薪資上漲的壓力，或能抵消OPEC+成員國減產(chǎn)、美國增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備導(dǎo)致國際油價(jià)上漲的壓力，綜合來看，我們認(rèn)為通脹或在下半年持續(xù)回落。因此，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑦x擇在5月繼續(xù)加息25BP，并在年中結(jié)束加息，但由于通脹距離目標(biāo)仍有較遠(yuǎn)距離，年內(nèi)或暫無降息可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國通脹存在超預(yù)期的可能性。