>> 海通證券-天齊鋰業(yè)(002466)公司研究報告：明確五年戰(zhàn)略規(guī)劃，全球鋰業(yè)龍頭持續(xù)擴張-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 988KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
陳曉航,甘嘉堯,陳先龍 |
| 下載權(quán)限： |
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全球鋰礦巨頭，資源儲備豐厚。澳大利亞格林布什：全球最大開采鋰礦，具備優(yōu)質(zhì)鋰資源。根據(jù)公司2022半年報援引伍德麥肯茲統(tǒng)計，格林布什礦場是全球最大的鋰礦開采地，占2021年全球開采鋰礦產(chǎn)量市場份額約38%；截至2021年12月31日，公司控股子公司泰利森所擁有的格林布什礦場的鋰礦及礦物儲量為1.68億噸，氧化鋰品位為2.04%。根據(jù)BDA報告，截至2021年12月31日，格林布什鋰輝石礦的鋰資源量約1310萬噸LCE、鋰儲量約830萬噸LCE。
2022年報業(yè)績亮眼，發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃。天齊鋰業(yè)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入404.49億元，同比增長427.82%；歸母凈利潤241.25億元，同比增長1060.47%。公司2022年鋰礦產(chǎn)量134.9萬噸，同比增長41.37%；鋰鹽產(chǎn)量4.7萬噸，同比增長8.16%。公司將穩(wěn)步落實基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)能擴張計劃，力爭到2027年達到30萬噸左右碳酸鋰當(dāng)量的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能。
澳大利亞ESS：擬再收購澳洲鋰礦，資源儲備有望繼續(xù)增厚。2023年1月8日，公司控股子公司TLEA與澳大利亞上市公司Essential Metals Limited（簡稱“ESS”）簽訂了《計劃實施協(xié)議》，以每股0.50澳元，合計約1.36億澳元的價格購買ESS的所有股份。ESS的鋰礦石資源量為1120萬噸，品位為1.16%，合計為12.90萬噸氧化鋰當(dāng)量。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，業(yè)績前景可期。控股子公司泰利森開發(fā)的格林布什礦山建成產(chǎn)能達162萬噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能超過210萬噸/年。公司使用和銷售的鋰精礦來自于該礦山，主要產(chǎn)品為化學(xué)級鋰精礦和技術(shù)級鋰精礦。公司鋰化工產(chǎn)品的建成產(chǎn)能為6.88萬噸/年。另有澳洲奎納納二期年產(chǎn)2.4萬噸氫氧化鋰項目、遂寧安居年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰項目和重慶銅梁有2000噸金屬鋰項目處于建設(shè)階段，公司中期規(guī)劃鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能合計超過11萬噸/年。
盈利預(yù)測與估值。公司是鋰全產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，擁有全球最優(yōu)質(zhì)鋰礦山泰利森，通過參股SQM等方式控制全球頂級鹽湖資源，礦山及鋰鹽產(chǎn)品成本處于領(lǐng)先位置。我們預(yù)計未來3年公司泰利森擴建項目、奎納納2期項目均順利投產(chǎn)，預(yù)計2023-2025年EPS分別為9.15、9.34和10.23元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年10-11倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間91.50-100.65元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。下游需求不及預(yù)期，全球鋰礦供給增加。
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