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全年凈利潤(rùn)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　航宇科技發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.54億元（yoy+51.49%），歸母凈利1.83億元（yoy+31.99%），扣非凈利1.69億元（yoy+35.99%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.63億元（yoy+39.56%，qoq+26.15%），歸母凈利4915萬元（yoy+2.34%，qoq+20.99%）。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.99、3.53、4.93元（前值2023-2024年1.90、2.60元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為22倍，考慮到公司環(huán)鍛件產(chǎn)品中新型號(hào)配套件占比更高，業(yè)績(jī)彈性更大，我們預(yù)計(jì)公司23年剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后的EPS為2.52元，給予23年36XPE，目標(biāo)價(jià)90.72元（前值113.74元），買入。
　　下游市場(chǎng)需求旺盛，剔除股權(quán)支付費(fèi)用后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61.81%
　　2022年公司股權(quán)激勵(lì)支付費(fèi)用金額為4830.99萬元，剔除股份支付費(fèi)用的影響后，22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)61.81%。根據(jù)公司公告，公司業(yè)績(jī)高增主要系國(guó)內(nèi)外航空、國(guó)內(nèi)能源裝備領(lǐng)域等下游行業(yè)市場(chǎng)需求旺盛，公司搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，深入與主要客戶合作，挖掘國(guó)內(nèi)外客戶的需求，訂單量增加所致。公司目前IPO募投項(xiàng)目德陽產(chǎn)線已初步建成，公司將加強(qiáng)精益生產(chǎn)全流程管理，最大限度釋放產(chǎn)能，全面推動(dòng)德蘭產(chǎn)線智能化、自動(dòng)化生產(chǎn)線效果的凸顯，同時(shí)公司23年度將按計(jì)劃推進(jìn)沙文項(xiàng)目建設(shè)工作。
　　航空航天主業(yè)實(shí)現(xiàn)高增，能源鍛件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　分產(chǎn)品來看，22年公司航空鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.86億元，同比+62.30%，毛利率為33.19%，同比+0.64pcts；航天鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.98億元，同比-34.60%，毛利率為33.66，同比+2.16pcts，我們認(rèn)為公司航天鍛件營(yíng)收同比下滑主要系下游客戶排產(chǎn)及交付確認(rèn)節(jié)奏延遲。整體來看公司航空航天主業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，且在上游原材料價(jià)格上漲的情況下，通過規(guī)模效應(yīng)仍實(shí)現(xiàn)毛利率穩(wěn)步提升。公司燃?xì)廨啓C(jī)鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元，同比+27.28%，毛利率為21.80%，同比-12.54pcts；能源鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74億元，同比+169.91%，毛利率為34.73%，同比-5.83pcts。
　　產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化拓展，公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升
　　3月20日，公司發(fā)布公告，以3563.39萬元競(jìng)拍取得黎陽動(dòng)力掛牌轉(zhuǎn)讓的貴州黎陽國(guó)際制造5.84%股權(quán)。根據(jù)公告，黎陽國(guó)際制造主要從事國(guó)內(nèi)外航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件制造，航宇科技或順利向下游機(jī)加工業(yè)務(wù)拓展。公司2022年公告與龍佰集團(tuán)、匯鴻科技等公司共同出資設(shè)立鈦材子公司，在核心業(yè)務(wù)鍛造的基礎(chǔ)上進(jìn)一步穩(wěn)定原材料供應(yīng)穩(wěn)定，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。自此公司打造產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化延展，降低產(chǎn)品綜合成本，持續(xù)提升行業(yè)地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化。