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2022業(yè)績承壓，4Q22庫存水位開始下滑，靜待需求復蘇
　　艾為電子2022營收20.9億元，同比-10.2%；歸母凈利潤-0.5億元，同比-118.5%；4Q22單季度營收4.2億元，環(huán)比+13.0%，同比-37.0%；歸母凈利潤-1.1億元，環(huán)比-42.6%，同比-216.3%；四季度毛利率降至22.9%，主要系需求疲軟疊加行業(yè)去庫存使產(chǎn)品降價。4Q公司存貨8.8億元，環(huán)比下滑5%，行業(yè)需求有望逐季好轉(zhuǎn)，庫存有望進一步消化。考慮到需求恢復緩慢以及行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)23/24年歸母凈利潤預測至0.06/2.52億元，對應EPS為0.04/1.52元，預測25年歸母凈利潤/EPS為5.4億元/3.28元。近期半導體板塊估值明顯修復，我們看好公司消費+AIOT+汽車+工業(yè)多點布局的增長動能，同時考慮到競爭加劇及股權(quán)激勵費用造成利潤端承壓，基于100倍24年PE（上市至今PE中位數(shù)為110倍），我們上調(diào)目標價至152元，維持“買入”評級。
　　4Q22毛利率承壓，但庫存拐點已現(xiàn)，收入有望逐季改善
　　2022年公司料號增長至1000余款，研發(fā)人員增長至766人，2022年公司高性能數(shù)?；旌闲酒瑺I收11.3億元（yoy-11.9%），營收占比53.9%，毛利率37.5%，同比-3.5pct。電源管理芯片營收7.3億元（yoy-3.2%），營收占比34.9%，毛利率38.6%，同比-3.5pct；信號鏈芯片營收1.7億元（yoy-26.9%），營收占比8.3%，毛利率27.0%，同比+5.0pct。受需求恢復緩慢及競爭加劇影響，公司4Q毛利率為22.9%，環(huán)比-12pct。4Q公司存貨8.8億元，環(huán)比下滑5%。展望一季度，行業(yè)需求有望逐季好轉(zhuǎn)，庫存有望進一步消化，但受行業(yè)競爭以及臺積電漲價影響，公司毛利率仍有壓力。
　　股權(quán)激勵彰顯公司長期信心，看好公司消費+AIOT+汽車+工業(yè)多點布局
　　公司2022年股票激勵計劃考核目標為23-26年營業(yè)收入不低于25.1/30.3/36.6/43.9億元，公司對未來發(fā)展信心充足。公司積極進行多賽道多場景應用布局：1）消費類公司延續(xù)自身優(yōu)勢，多產(chǎn)品線已在品牌旗艦機型上得到廣泛應用；2）AIOT今年進入微軟供應鏈，AR、VR領域與Meta、抖音、Pico、Nreal、小米等知名公司均達成了戰(zhàn)略合作；3）工業(yè)與汽車領域營收占比也持續(xù)上升，燈效，馬達等產(chǎn)品已打入比亞迪、零跑等汽車廠商供應鏈，同時公司自建車規(guī)認證實驗室持續(xù)推進，長期發(fā)展可期。
　　維持買入，調(diào)整目標價至152元
　　近期半導體板塊估值明顯修復，看好公司消費+AIOT+汽車+工業(yè)多點布局的增長動能，我們上調(diào)目標價至152元（前值：126.00元），考慮到公司短期利潤端承壓，基于100倍24年PE（上市至今PE中位數(shù)為110倍）。
　　風險提示：智能手機需求下滑，半導體下行周期，行業(yè)高估值難以維持。