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4月14日，央行發(fā)布2023Q1貨幣政策委員會(huì)例會(huì)通稿（4月7日召開，下文簡稱“通稿”），和上季度例會(huì)通稿修訂對比稿見圖1。
　　關(guān)注點(diǎn)1：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢表述顯著改善，通稿表示“定性經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)工作”，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢；同時(shí)本次通稿刪除“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力和“逆周期調(diào)節(jié)”表述，顯示前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策已逐步顯效，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。
　　關(guān)注點(diǎn)2：通稿中信貸增長相關(guān)表述由“有效增長”改為“合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”。顯示一季度信貸需求強(qiáng)勁，前3月信貸大幅多增也印證了這一點(diǎn)，本年銀行投放節(jié)奏普遍較為前置，預(yù)計(jì)二季度開始銀行信貸增長將有所趨緩。
　　關(guān)注點(diǎn)3：本次通稿中“降低”融資成本變?yōu)椤胺€(wěn)中有降”。預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，信貸需求復(fù)蘇，央行再次降息可能性不大，未來銀行新發(fā)貸款下行趨勢將有所收斂。
　　關(guān)注點(diǎn)4：通稿表示“存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮”。當(dāng)前銀行業(yè)息差正處低位，市場普遍較為關(guān)心近期存款利率下調(diào)的可能。本次例會(huì)肯定了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的積極作用，這一機(jī)制下，去年四季度國股行和部分城農(nóng)商行下調(diào)了存款掛牌利率，近期在央行的引導(dǎo)下，中小銀行跟進(jìn)落實(shí)這一機(jī)制，我們預(yù)計(jì)行業(yè)存款成本率有望下行。也由于這一機(jī)制的建立，預(yù)計(jì)短期內(nèi)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整概率較低。
　　關(guān)注點(diǎn)5：通稿表示要“用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資”，政策性銀行有望持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)全年信貸規(guī)模高增，也有助于充分改善民營企業(yè)對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心和預(yù)期。
　　關(guān)注點(diǎn)6：通稿新增表述“發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，國際金融市場波動(dòng)加劇”，近期海外發(fā)達(dá)國家金融市場波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，仍需保持關(guān)注。
　　投資建議：整體來看，央行經(jīng)濟(jì)表述偏積極，貨幣表態(tài)延續(xù)中性，短期政策利率變動(dòng)可能性較低。流動(dòng)性方面，銀行間流動(dòng)性需關(guān)注4月稅期對市場的流動(dòng)性沖擊和央行應(yīng)對。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，社會(huì)預(yù)期改善，居民存款有望向消費(fèi)和投資遷徙，廣義流動(dòng)性不悲觀。3月金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)融資現(xiàn)金流已經(jīng)啟動(dòng)，實(shí)體流動(dòng)性循環(huán)暢通度也在提升，隨著經(jīng)濟(jì)融資現(xiàn)金流向經(jīng)營現(xiàn)金流傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)逐步改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在進(jìn)行時(shí)，銀行板塊超額收益會(huì)繼續(xù)，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情反復(fù)超預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。