>> 招商證券-周大福(01929.HK)逆勢拓店，銷售復(fù)蘇趨勢明顯-230414
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 292KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉麗,趙中平 |
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周大福發(fā)布截止至2023年3月31日止三個月的經(jīng)營數(shù)據(jù)，整體營業(yè)額同比+14.2%，其中中國內(nèi)地增長9.6%，內(nèi)地自營同店銷售下滑5.6%，其中黃金首飾下滑2.0%，鑲嵌、鉑金及k金首飾同店下滑19.3%。FY23Q4中國內(nèi)地凈增加250個周大福珠寶零售點(diǎn)至7269個。
FY23Q4（截止至3月31日止三個月）內(nèi)地同店下滑幅度較上季度收窄，港澳地區(qū)恢復(fù)顯著。FY23Q4中國內(nèi)地自營同店銷售額下滑5.6%，相較FY23Q3的30%+的下滑幅度有顯著收窄；港澳地區(qū)同店銷售則大幅增加96.5%。整體好轉(zhuǎn)主要系中國內(nèi)地防疫政策的轉(zhuǎn)變，人員流動明顯復(fù)蘇，香港地區(qū)則是受益于邊境口岸開放及去年同期低基數(shù)影響而實(shí)現(xiàn)同店顯著增長。由于逆勢拓店，F(xiàn)Y23Q4中國內(nèi)地整體銷售額實(shí)現(xiàn)9.6%的增長，港澳地區(qū)增長71.2%。
分品類看：內(nèi)地珠寶鑲嵌持續(xù)下滑，黃金品類熱情不減。中國內(nèi)地黃金類別同店下滑2.0%，整體銷售額則實(shí)現(xiàn)增長，且銷售額占比提升至80.2%，主要受益于春節(jié)假期及整體宏觀環(huán)境下消費(fèi)者對黃金熱情的持續(xù)增加。鑲嵌、鉑金及K金首飾類別同店下滑19.3%，整體銷售額下滑7.7%。港澳地區(qū)黃金及鑲嵌類別同店分別增加99.2%、116.5%。
加盟收入增長優(yōu)于自營，渠道下沉顯著，全年開店略超預(yù)期。FY23Q4公司加盟零售點(diǎn)零售值同比+17.8%，超過公司整體零售值9.6%的增幅，同時加盟門店季內(nèi)對整體零售值的貢獻(xiàn)從63.3%繼續(xù)提升至67.2%，隨著周大福品牌在下沉市場的消費(fèi)者認(rèn)知度不斷增加，預(yù)計加盟模式新開店的平均月銷售額穩(wěn)步提升。FY23Q4公司凈增加250個周大福珠寶零售點(diǎn)，其中226家加盟店；FY2023全年凈開店1631家，超出1400-1500家的目標(biāo)，開店速度持續(xù)超預(yù)期。截至2023年3月31日末，公司在中國內(nèi)地已有周大福珠寶零售店7269家，預(yù)計公司今年拓店節(jié)奏將有所放緩，在堅持嚴(yán)格成本管理和價格管控的戰(zhàn)略下，更好地提升門店盈利。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是珠寶行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌，基本面向好，競爭格局持續(xù)改善。我們預(yù)計公司2023-2025財年歸母凈利潤分別為71.38、85.33、97.90億港幣，對應(yīng)增速6%、20%、15%，對應(yīng)23PE22X，長期成長確定性強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險、匯率波動導(dǎo)致盈利能力下滑、新城鎮(zhèn)門店店效提升不及預(yù)期等。
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