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事件：公司2023財(cái)年第三季度零售值同比-19.3%
　　公司發(fā)布FY2023Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：FY2023Q3實(shí)現(xiàn)零售值同比-19.3%，期間受到疫情較大影響。我們認(rèn)為，公司作為港資珠寶龍頭品牌，已建立品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在深耕供應(yīng)鏈持續(xù)打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，通過(guò)發(fā)力加盟渠道滲透高低線市場(chǎng)，有望繼續(xù)提升市占率。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為67.55/83.79/98.15億港元，對(duì)應(yīng)EPS為0.68/0.84/0.98港元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25.2/20.3/17.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)內(nèi)地零售值有所承壓，主要系疫情下同店銷售下滑
　?。?）中國(guó)內(nèi)地：FY2023Q3零售值實(shí)現(xiàn)同比-20.4%，占集團(tuán)零售值86.6%（-2.2pct）；同店方面，F(xiàn)Y2023Q3同店銷售額同比-33.1%，相較于FY2023Q2的同店增速+3.4%下滑明顯，主要系疫情及防控政策等因素影響；同店銷售額分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y2023Q3珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾/黃金首飾及產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)同比-31.8%/-35.8%，黃金產(chǎn)品下滑較多主要系FY2022同期高基數(shù)及金價(jià)波動(dòng)影響。（2）中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)：FY2023Q3零售值實(shí)現(xiàn)同比-11.1%；同店方面，F(xiàn)Y2023Q3同店銷售額同比-7.8%。但預(yù)計(jì)隨著中國(guó)香港逐步與中國(guó)內(nèi)地“通關(guān)”，公司中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)的客流有望顯著增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)主業(yè)恢復(fù)。
　　渠道端“新城鎮(zhèn)+精致店”延續(xù)擴(kuò)店勢(shì)能，產(chǎn)品端“人生四美”系列持續(xù)推進(jìn)
　?。?）渠道擴(kuò)張：公司精準(zhǔn)把握下沉市場(chǎng)擴(kuò)張機(jī)遇，有效激活加盟商開(kāi)店積極性，持續(xù)推進(jìn)“新城鎮(zhèn)+精致店”策略延續(xù)擴(kuò)店勢(shì)能。在中國(guó)內(nèi)地，F(xiàn)Y2023Q3周大福主品牌凈增門店448家，期末門店總數(shù)達(dá)7016家，提前完成拓店目標(biāo)，F(xiàn)Y2023預(yù)計(jì)凈開(kāi)店1400-1500家。除靚麗的拓店表現(xiàn)外，公司疫情期間的新開(kāi)店亦有望在2023年線下消費(fèi)復(fù)蘇背景下帶來(lái)較大同店增長(zhǎng)。（2）新品推廣：公司結(jié)合“傳承”古法金與“TMark”鉆石推出“人生四美”系列鑲嵌產(chǎn)品，截至FY2023Q3已覆蓋2100個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，F(xiàn)Y2024計(jì)劃推向4000家左右門店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅波動(dòng)；疫情反復(fù)影響；門店拓展不及預(yù)期。