>> 國盛證券-周大福(01929.HK)FY2023Q3流水波動，Q4回暖態(tài)勢逐步顯現(xiàn)-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
395KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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FY2023Q3（10-12月）公司RSV同比下滑19%，銷售承壓。公司發(fā)布FY2023Q3經(jīng)營情況公告，公司10-12月RSV同比下滑19.3%，其中內(nèi)地RSV同比下滑20.4%，港澳及其他市場RSV同比下滑11.1%，期內(nèi)由于內(nèi)地客流仍然較弱，公司銷售表現(xiàn)受影響相對較大。
內(nèi)地：客流波動致使終端銷售低迷，渠道拓店快速。根據(jù)公司披露，內(nèi)地10-12月RSV同比下滑20.4%（其中加盟渠道RSV同比下滑11.3%）。1）同店：10-12月內(nèi)地直營同店銷售同比下滑33.1%（我們預(yù)計加盟渠道同店下滑幅度同直營渠道接近），其中珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同店同比下滑31.8%，黃金首飾及產(chǎn)品同店同比下滑35.8%，由于商場客流波動，公司門店銷售仍相對較弱。2）開店：截止12月末公司于全球擁有7151家（內(nèi)地7016家）周大福珠寶品牌門店，10-12月公司于內(nèi)地凈開448家周大福珠寶店，其中397家為加盟店，在波動的環(huán)境下公司仍然保持領(lǐng)先行業(yè)的拓店速度。3）電商：短期內(nèi)居民消費力和消費意愿受到影響，10-12月內(nèi)地電子商務(wù)零售值同比下跌29.3%，占內(nèi)地RSV比重6%，銷量同比下跌40.2%，平均售價同比提升21.9%，主要系線上折扣收窄，同時高收入人群購買力保持穩(wěn)定所致。
港澳及其他地區(qū)：購買力外流致使同店下滑，“通關(guān)”或?qū)⒅坪罄m(xù)消費回暖。港澳及其他地區(qū)10-12月RSV同比下滑11.1%，港澳地區(qū)同店銷售同比下滑7.8%，期內(nèi)隨著港澳地區(qū)逐步放開居民旅游限制，部分購買力出現(xiàn)外流現(xiàn)象，從而導(dǎo)致同店銷售出現(xiàn)一定程度的下滑。短期來看隨著內(nèi)地居民赴港澳旅游人數(shù)的增加，有望帶動港澳地區(qū)銷售回暖。
全財年我們預(yù)計公司營收同比持平，業(yè)績略有下滑。由于Q3財季終端表現(xiàn)低迷，我們判斷對公司營收影響相對較大，現(xiàn)我們預(yù)計公司2023財年營收同比持平，考慮匯兌損失后，業(yè)績同比略有下滑。2023Q1以來根據(jù)我們跟蹤內(nèi)地部分地區(qū)客流恢復(fù)節(jié)奏優(yōu)于預(yù)期，終端銷售表現(xiàn)較好，中長期消費復(fù)蘇態(tài)勢明顯，我們判斷公司2024財年有望實現(xiàn)亮眼增長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端加快低線城市拓展速度，產(chǎn)品端優(yōu)化研發(fā)設(shè)計，同時重視消費者觸達，我們調(diào)整公司FY2023-2025歸母凈利潤預(yù)測分別為64.19/79.37/96.62億港元，現(xiàn)價17.50港元，對應(yīng)FY2023/24PE為27/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險；金價波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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