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投資要點(diǎn)
　　報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：白酒基本面趨勢(shì)向上，大眾品重視數(shù)據(jù)恢復(fù)，短期關(guān)注年報(bào)季報(bào)催化。
　　白酒板塊：推薦關(guān)注三條主線：①季報(bào)季行情：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)；②新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖。
　　大眾品板塊：近期季報(bào)窗口期，重視季報(bào)及月度數(shù)據(jù)恢復(fù)帶來的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為應(yīng)重視當(dāng)前修復(fù)窗口期，積極布局大眾品投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前階段，我們認(rèn)為應(yīng)重視α機(jī)會(huì)，即重點(diǎn)把控?cái)?shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復(fù)蘇的標(biāo)的，并重點(diǎn)提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機(jī)會(huì)。本周更新：大眾品成本跟蹤、重慶啤酒、青島啤酒、量販零食、鹽津鋪?zhàn)痈?。本周組合：青島啤酒、勁仔食品、中炬高新、仙樂健康等。
　　4月10日~4月14日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.76%，食品飲料板塊下跌5.20%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為5.69%。具體來看，本周飲料板塊皇臺(tái)酒業(yè)（+5.85%）漲幅較大，口子窖（-12.67%）、順鑫農(nóng)業(yè)（-12.60%）跌幅相對(duì)偏大；本周食品板塊華康股份（+11.61%）、仲景食品（+11.43%）漲幅相對(duì)居前，桃李面包（-10.85%）、*ST麥趣（-10.26%）跌幅相對(duì)偏大。
　　 【白酒板塊】基本面趨勢(shì)向上，板塊性價(jià)比凸顯
　　板塊回顧：板塊情緒短期承壓，中長(zhǎng)期向好邏輯不改
　　板塊個(gè)股回顧：4月10日~4月14日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.76%，食品飲料板塊下跌5.20%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為5.69%。具體來看，皇臺(tái)酒業(yè)（+5.85%）漲幅居前；貴州茅臺(tái)（-4.65%）、酒鬼酒（-4.82%）、老白干酒（-5.25%）。本周白酒板塊跌幅加大，或主因：①淡季部分酒企批價(jià)/庫存略有波動(dòng)；②對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有分歧等原因，導(dǎo)致市場(chǎng)悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)正處于向上波動(dòng)期，由情緒導(dǎo)致的調(diào)整即難得的加倉時(shí)機(jī)，落地到行業(yè)觀測(cè)指標(biāo)/基本面上：①觀測(cè)指標(biāo)：3月為白酒行業(yè)傳統(tǒng)淡季，因此動(dòng)銷環(huán)比回落為正常現(xiàn)象，無需過度擔(dān)憂；②基本面：3-7月為白酒行業(yè)淡季（重要控貨挺價(jià)階段），并非回款旺季，23年春節(jié)酒企回款優(yōu)異為全年業(yè)績(jī)已奠定基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)/消費(fèi)不斷修復(fù)，端午/中秋國(guó)慶旺季回款亦將有較好表現(xiàn)，基本面確定性強(qiáng)。
　　糖酒會(huì)反饋：新品多以錨定消費(fèi)升級(jí)為主，行業(yè)向上趨勢(shì)不改
　　本屆糖酒會(huì)上：①洋河股份推出了定價(jià)百元左右的“洋河大曲經(jīng)典版/洋河敦煌/微分子”等新品；②舍得酒業(yè)推出零售價(jià)1499元的“藏品舍得十年（升級(jí)版）”；③今世緣推出零售價(jià)1099元的“六開”新品；④五糧液推出低度新品“紫氣東來”；
　　由于今年以來100-300元大眾價(jià)位帶表現(xiàn)優(yōu)異，因此部分酒企推出了大眾價(jià)位帶新品以享受品牌集中度提升帶來的短期規(guī)模增長(zhǎng)；而更多的酒企（以次高端酒為主）仍將目光錨定未來潛在消費(fèi)升級(jí)，前瞻布局高端價(jià)位，因此我們認(rèn)為舍得藏品十年/今世緣六開/水井坊生肖釀等產(chǎn)品23年將以培育/提升品牌價(jià)值為主，而非短期目標(biāo)放量產(chǎn)品。
　　數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，庫存保持相對(duì)低位
　　貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)/1935批價(jià)約2760元/1210元，批價(jià)保持穩(wěn)??；五糧液：本周批價(jià)穩(wěn)定在940元，批價(jià)保持穩(wěn)定；瀘州老窖：批價(jià)約900元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　投資建議：看好全年投資機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注三條主線
　　短期看，我們認(rèn)為23Q1大眾消費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)秀保證板塊業(yè)績(jī)具備強(qiáng)確定性；中長(zhǎng)期看，看好消費(fèi)升級(jí)提速下行業(yè)集中度提升紅利持續(xù)釋放，頭部酒企將持續(xù)受益。推薦關(guān)注三條主線：①季報(bào)季行情：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)；②新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖。
　　 【食品板塊】：重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)的標(biāo)的
　　板塊回顧：本周大部分食品板塊有所下跌
　　板塊漲幅方面：食品加工板塊下跌1.97%，其中調(diào)味發(fā)酵品板塊下跌4.44%，乳品板塊下跌4.22%，肉制品板塊下跌2.66%。
　　個(gè)股漲跌方面：華康股份（+11.61%）、仲景食品（+11.43%）漲幅相對(duì)居前，桃李面包（-10.85%）、*ST麥趣（-10.26%）跌幅相對(duì)偏大。
　　本周更新：大眾品板塊成本更新、糖酒會(huì)更新（啤酒板塊觀點(diǎn)、青島啤酒、重慶啤酒、休閑零食量販渠道更新、鹽津鋪?zhàn)痈拢?br>　　1、大眾品成本跟蹤：大眾品大部分原材料價(jià)格同比下行
　　23年大眾品需求上行，成本下行是我們投資策略中一條重要的投資主線，我們認(rèn)為可以密切跟蹤大眾品成本變化并預(yù)判23年趨勢(shì)，尋求投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前我們認(rèn)為部分板塊如烘焙板塊、調(diào)味品板塊的成本下行趨勢(shì)較為確定，應(yīng)關(guān)注成本下行帶來的利潤(rùn)彈性機(jī)會(huì)。
　　烘焙板塊：截至2023年4月14日，棕櫚油價(jià)格（期貨活幅擴(kuò)大，價(jià)格達(dá)到7710元/噸，21-22年棕櫚油成本大幅上漲，并在22年6月達(dá)到歷史高點(diǎn)，主要系俄烏躍合約收盤價(jià)）相比上周繼續(xù)下跌，同比22年同期價(jià)格仍有下降（-42%），降沖突和歐洲能源危機(jī)，導(dǎo)致作為生物柴油的棕櫚油的需求快速提升，價(jià)格持續(xù)走高。當(dāng)前伴隨