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投資要點(diǎn)：
　　2023年3月，食品飲料板塊全線下跌，僅啤酒板塊上漲。2023年3月，食品飲料板塊下跌1.48%，各子板塊普遍跌幅較大，如乳品、調(diào)味品、保健品分別下跌5.35%、5.54%、4.95%。本期，僅啤酒板塊上漲2.09%，其主要原因是啤酒消費(fèi)回升、市場(chǎng)動(dòng)銷正在加快。
　　經(jīng)過本期下跌，食品飲料板塊的估值進(jìn)一步下降。當(dāng)前，食品飲料板塊的靜態(tài)估值較2020年高點(diǎn)已經(jīng)下降32%，目前與2015年以來的均值基本持平。
　　3月，食品飲料板塊個(gè)股的上漲面收縮，下跌面擴(kuò)大。在122個(gè)上市標(biāo)的中，3月板塊個(gè)股的下跌比例達(dá)到75%，相比2月的18%大幅上升，賺錢效應(yīng)減弱。上漲個(gè)股主要集中在啤酒、零食和餐供市場(chǎng)。但是，從近30日內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)情況來看，多數(shù)食品飲料上市公司的業(yè)績(jī)有望在未來三年保持持續(xù)較高的增長(zhǎng)水平。
　　2023年一季度食品飲料制造業(yè)投資額增速高位回落。國內(nèi)肉制品產(chǎn)量的增長(zhǎng)收窄，食用油產(chǎn)量增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，乳制品產(chǎn)量增長(zhǎng)較常態(tài)有所提振作，酒類產(chǎn)量延續(xù)收縮態(tài)勢(shì)。國內(nèi)進(jìn)口大豆、玉米、小麥等基礎(chǔ)糧食以及植物油的數(shù)量同比大幅增長(zhǎng)，國內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)庫需求旺盛；但是，堅(jiān)果、魚油、麥芽、牛奶等副產(chǎn)品的進(jìn)口數(shù)量仍處于持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。
　　2023年1至2月，部分原料價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，如原奶、堅(jiān)果、面粉、食用油、生豬等，其價(jià)格進(jìn)一步下跌；部分原料價(jià)格出現(xiàn)反彈跡象，如包裝材料價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月反彈。3月份，地產(chǎn)名酒中的部分次高檔和高檔白酒價(jià)格繼續(xù)下跌，全國名酒價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資策略：當(dāng)前板塊調(diào)整的主要原因是市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)復(fù)蘇產(chǎn)生疑慮，以及微觀經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了通縮跡象，而通縮往往伴隨著二級(jí)市場(chǎng)行情的低迷。從周期來看，通縮帶來成本下降，成本下降帶來超額利潤(rùn)，潛在利潤(rùn)將會(huì)刺激社會(huì)投資和消費(fèi)回升，形成下一輪周期上升的起點(diǎn)。我們認(rèn)為，社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本邏輯并沒有改變，但是進(jìn)程會(huì)較為緩慢，2023年消費(fèi)類上市公司的業(yè)績(jī)大概率表現(xiàn)為“量增價(jià)降”。更長(zhǎng)期地看，新的需求市場(chǎng)出現(xiàn)以及企業(yè)利潤(rùn)上升，也將促進(jìn)社會(huì)就業(yè)和收入增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升周期。食品飲料板塊中推薦啤酒、預(yù)制菜、烘焙，以及出口型公司。四月份股票投資組合中，啤酒板塊推薦青島啤酒；零食板塊推薦洽洽食品和勁仔食品；餐供領(lǐng)域推薦立高食品、味知香、千味央廚、天味食品和安井食品；出口型上市公司推薦仙樂健康和安琪酵母。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民收入和國內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。